全球掀起高鐵浪潮中國中鐵(601390)引領低碳時代

投資要點：

中國中鐵是世界基建建設的領先企業，亞洲最大的多功能綜合型建設集團，2009年，公司新簽合同額和營業收入再創歷史新高。

根據年報顯示，2009年度，公司新簽合同額達到6018億元，同比增長40.5%，營業收入達到3459.74億元，同比增長47.7%，實現凈利潤68.87億元，同比增長517.56%。

2009年基本每股收益0.32元，同比增長540%。公司擬采取每10股派現0.63元（含稅）的利潤分配預案。

2010年公司延續了高速增長的良好勢頭，一季度營業收入為人民幣850.85億元，較上年同期大幅增長41.60%，實現凈利潤16.55億元，較去年同期增長68.48%，基本 每股收益達到0.08元。

在低碳經濟時代，鐵路運輸方式由于其環保方面的優勢將更加受到重視，未來 5年我國鐵路基建投資仍將維持高位，我們預計公司2010-2011年每股收益將達到 0.40元、0.49元，對應市盈率為13.45倍、10.98倍，給予強烈推薦的投資評級。

四萬億投資主要受益者新簽合同額創紀錄增長

中國中鐵的主營業務為基建建設、勘察設計與咨詢服務、工程設備和零部件制造、房地產開發以及其他業務。截止到2009年12月底，公司建設了全國三分之二的鐵路、五分之三的地鐵、十分之一的高速公路，修建橋梁總長4500 多公里、建成隧道共計4000 多公里，拉動各行各業特別是相關產業鏈高速增長，推動社會生產力大幅躍升，為我國的經濟發展做出了巨大貢獻。

1、多元業務協同前進 新簽合同保障靚麗業績

2009年公司抓住國家基礎設施建設高潮的機遇，各業務板塊均取得了良好業績，公司的多元化戰略日益顯現成效，參與世界競爭實力進一步提高。

2009年中國中鐵主營業務收入

主營業務 主營業務收入（億） 增長率（％） 新簽合同額（億） 增長率（％）

基建建設 ３０９２．７９ ４８．５０ ５４２０ ４１．３

勘察設計與咨詢服務 ６７．９８ ４６．１４ ８６ １２５．７

工程設備和零部件制造 ７６．１８ ２２．９７ １２３ ４５．２

房地產開發 ５４．５８ ３８．７３ － －

其他 １４８．９４ ６７．７６ － －

合計 ３４４０．４７ ４８．３４ ５６２９ ４２．１２

①基建建設：2009年，公司參與了多項國家重點基建項目的建設，包括鐵路、公路和市政工程建設項目等，以武廣高鐵、石太客專、上海A15高速公路、陜西榆神高速公路、廈門翔安海底隧道、上海地鐵11號線、深圳地鐵5號線等一批精品工程的成功筑造，進一步鞏固了公司作為中國最大建筑承包商的地位，充分展示了公司在基建建設方面的綜合全面的業務能力。2009年，公司基建建設業務營業收入3092.79億元，同比增長48.5%；新簽合同額5420億元，同比增長41.3%。截至2009年12月31日，公司基建建設業務的未完成合同額為6425億元，比2008年12月31日增長60.9%。

②勘察設計與咨詢服務：2009年，公司勘察設計與咨詢服務業務營業收入67.98億元，同比增長46.14%；中鐵二院連續6年入選“中國工程設計企業60強”，鞏固了公司在該領域的行業龍頭地位。

③工程設備和零部件制造：2009年，公司工程設備和零部件制造業務營業收入76.18億元，同比增長22.97%，自主創新能力取得突破，公司研制的具有國際先進水平的客運專線道岔、高速道岔，已經應用在武廣、鄭西等客運專線上。在道岔和橋梁鋼結構領域繼續處于主導地位。

④房地產開發：全力打造"中鐵置業"品牌，2009年，公司房地產開發業務營業收入54.58億元，同比增長38.73%。公司作為16家以房地產為主業的中央企業之一，土地儲備豐富，截至 2009 年底，中國中鐵土地儲備近 1800 萬平方米，房地產業務有望進入快速發展階段。

⑤其他業務：憑借現有業務所建立的平臺，公司還積極從事鐵路與公路的BOT等投資經營項目、礦產資源開發、物資貿易和其他多種業務。2009年其它業務板塊的主營業務收入達到148.94億元，同增67.76%。特別關注的是，中國中鐵在國內外收購了較多的礦產資源，長期發展潛力值得期待。

中國中鐵新簽合同額統計

根據鐵道部規劃，2012年以前，我國鐵路基建投資都將維持相當規模，2010年將有7000億左右的投資。同時，2010年，我國公路投資規模巨大，城軌則在1585億元。可以預見，中國中鐵未來還將擁有更廣闊的利潤增長空間。季報顯示，公司近期中標13項重大工程，中標價合計為人民幣436.84億元，已占公司2009年營業收入的12.62%。2010年公司計劃實現營業收入3793億元，完成新簽合同額4713億元，我們預計公司2010-2011年每股收益將達到0.40元、0.49元。

2、2010年鐵路施工毛利率將有所復蘇，盈利能力進一步增強

2009年度，公司基建建設的毛利增長率為33.97%，但是毛利率比2008年度下降0.87個百分點，2009年，由于新開工項目多，完工比例未達20%的項目按照毛利率為0的審慎原則確認收入，拉低了公司工程承包業務的總體毛利率。2010年，這一情況將有所改善，加之前期進展緩慢的調差調概將有所加速，公司整體毛利率復蘇的態勢將較為明顯。

3、“上中下游”協調發展，管理效率顯著提高

2009年公司努力降低工程成本，提高經濟效益。進一步深化了工程項目的扁平化和精細化管理，清理、注銷四級以下法人企業35家，加快推進資金、物資和設備"三個集中"，使公司資金歸集度達到67.74%，平均減少外部融資約370.5億元，實施物資集中采購632億元，同比增長了336% ，管理費用率較2008年的3.92%下降為3.15%，公司管理效率取得了顯著改善，實現了"上中下游"共同發展，各業務板塊協同共進的經營格局。

4、巨資參與新疆建設，謀求區域經濟更大發展

8月19日，中國中鐵和新疆維吾爾自治區簽署了戰略合作框架協議。根據合作協議，中國中鐵參與新疆1200億投資，在吐魯番--哈密地區通過市場運作，整合現有煤礦資源，形成一定規模的煤炭開發項目。在伊犁、哈密、巴音郭楞等地區進行有色金屬和貴金屬資源的風險勘探和開發利用，同時積極參與全區房地產開發和鐵路、公路、水利等基礎設施工程建設，促進新疆城市基礎設施建設和交通事業發展，新疆地區有望成為公司新的戰略增長區域。

低碳經濟開啟鐵路建設新時代中國中鐵獨占鰲頭

中國中鐵做為我國鐵路建設市場最大的承包商，參與過我國所有主要鐵路的建設，并在我國重載鐵路、高速鐵路及鐵路提速建設市場處于領導地位。

與其他運輸方式相比，鐵路運輸具有運輸量大、受天氣影響小、污染小、運費低、能耗低等優勢，是理想的客運和貨運方式。尤其是在全球倡導低碳經濟的大環境下，鐵路、特別是高速鐵路成為了未來運輸方式的理想選擇。高鐵的公里耗能、排放是其他運輸方式的1/6到1/7，由此彰顯出高鐵在低碳經濟中的優勢所在，高鐵裝備業時下已成為新興產業。

中國中鐵人奮斗四年半建設的武廣高速鐵路2009年底已正式投入運營，它是目前全世界最長、最快的高速鐵路，平均350公里的時速比西方最為著名的高速火車"歐洲之星"的平均時速還快了50多公里，中國中鐵為此創造了多項世界紀錄，顯示出非凡的高鐵競爭力。

自2008年以來，中國高鐵里程已達5557公里，其中包括2319公里客運專線。根據鐵道部的計劃，到2012年中國境內將修建36條高鐵客運專線，總里程達到13000公里。2020年規模會擴大到18000公里，這個計劃占據了世界高鐵建設總里程的半壁江山，中國躋身成為世界高鐵第一集團。

未來五年高鐵投資和竣工展望

　 中國高速鐵路網絡的成功推進在全球引起了巨大影響，包括美國、巴西等多個國家均對高鐵建設產生了濃厚興趣，近期紛紛拋出巨額投資計劃，中國中鐵以其國際領先的高速鐵路技術在國際市場上屢傳捷報，09年公司和委內瑞拉簽署價值75億美元的鐵路承建合同，承建委北部平原蒂納科－阿納科長達471.5公里的高鐵項目。海外市場為中國鐵路建設企業帶來廣闊的發展空間。中國正在成為世界高速鐵路競技場上一個越來越重要的角色，飛速發展的高鐵技術和運輸網絡會讓中國中鐵未來充滿無限的活力。