行業報告

鋼鐵行業

中銀國際：鋼價弱勢震蕩 庫存繼續下降

進入11 月后鋼價曾連續兩周上漲，尤其長材價格保持強勁勢頭，但上周鋼價出現回落，這主要是受到如下因素影響：北方隨著氣溫下降工程受到影響，鋼材需求進一步減弱；南方受亞運會影響，市場整體運輸和出貨都有一定限制；再加上鞍鋼、武鋼下調12 月出廠價，所以鋼價在前期上漲過快的情況下上周呈弱勢震蕩回調的態勢。雖然總體來看目前鋼材市場需求不足，但一方面由于受節能減排政策影響，鋼材供應量持續減少，庫存下降，尤其部分長材資源出現短缺；另一方面在近期鐵礦石和焦炭價格上漲的形勢下，成本對鋼價形成了有力的支撐；再加上美聯儲量化寬松貨幣政策的影響下，市場對未來流動性過剩和通貨膨脹的預期加強，因此我們預計鋼價在短期回調震蕩后仍可重回升勢。目前鋼鐵股估值水平仍處于較低水平，我們相對更看好擁有鐵礦石資源以及以長材為主的小型鋼鐵公司。（樂宇坤）

醫藥行業

國泰君安：醫藥流通行業整合是必然趨勢

醫藥流通行業是連接醫藥生產和零售終端的重要環節，業務模式主要包括分銷和零售。我們判斷政策性的組合拳（十二五規劃+新醫改+7 號文件），有望成為此次行業整合進程的加速器。我們預測：到2012 年，上藥的擴張速度將是最快的（實現市場份額翻倍），國藥市場規模可能接近千億（達到國家十二五規劃目標），前三的市場集中度將從目前的20%提升到30%以上。在整個醫藥流通行業大洗牌的背景下，我們將遵循兩個邏輯尋找 A股市場的投資標的：享受全國范圍內的整合進程：上海醫藥、國藥股份、九州通；省級招標政策的直接受益者：一致藥業、英特集團、華東醫藥。重點推薦：上海醫藥、國藥股份、一致藥業。

（國泰君安 易鏡明）

銀行業

興業證券：準備金率上調對銀行影響負面

這次增加存款準備金率后，對所有上市銀行都形成了明顯的資金壓力。目前國有大型商業銀行僅剩下1.0%左右的超額存款準備金率作為緩沖，本次存款準備金率的提升已經使得大型商業銀行通過騰挪超額存款準備金率的空間幾近枯竭。而對于中型和中小型股份制商業銀行來說，這次存款準備金率的調整更加具有信號效應，無論哪家銀行如果出現非預算計劃內的放款行為，必將面臨管理當局更為嚴厲的懲罰。連續兩次的存款準備金率提高，必然會對上市銀行的業績產生比較明顯的影響，考慮到各家銀行的資產負債運用，我們認為這兩次存款準備金的上調會對銀行業的生息資產收益率帶來3-6 個bp 的向下影響，進而對上市銀行的明年的凈利潤產生1.2-1.8 個百分點的負面影響。建議投資者關注在規模發展受到控制下，具有良好息差彈性的招商銀行、深發展以及浦發銀行的凈息差超預期表現。（吳畏 胡遠川 曹晉）