中國進入加息周期及信貸緊縮期

美國10月份CPI只上升1.2%（扣除食物及燃料升幅只有0.6%），是1957年以來最小升幅。不過，消費者感覺完全不是這樣，例如棉花升至140年新高，加上QE2很難叫人相信我們已進入低通脹期。

標普500上升軌已失守，后市可能有較大調整。因為美國樓價下跌壓力至今仍未停止，說到底2007年起去杠桿化才是美國經濟大方向。

長債信心逐漸被動搖？

1970年至2010年是通脹主導的40年。1970年代以黃金為主流，1980年代、1990年代以股票為主流，2000年以資源股及債券為主流。1970年如你用1萬元作投資、今天應該變成1380萬元。2011年又以什么作為主流？

人走運10年，地走運20年。美國債券違約事件逐漸環球化，是可以動搖投資者對長債的信心的。例如愛爾蘭10年期債券孳息已由6厘上升至9厘，是1995年至今的最高水平，比德國債券利率高出6.5厘。葡萄牙外長亦威脅要退出歐盟區。

中國GDP在2005年超過英國、2007年超過德國、2010年超過日本，渣打銀行估計中國在2020年超過美國，理由是過去十年中國以年率10.3%上升、美國只有1.8%，未來十年中國GDP增長率仍將高達8%。高盛的估計需時久一點，認為要到2027年，中國GDP才能超過美國，到2030年中國將占全球GDP的24%（今年占9%），即重返工業革命前的水平。渣打認為，如計算人民幣未來可升值25%，中國應有能力在2020年超過美國。

其實，到底何時中國GDP超過美國并不重要，重要的是未來10年是屬于中國的。未來中國私人消費漸占GDP的2/3、政府活動只占GDP的1/3，出口占GDP的比重則迅速下降。

2010年中國消費者花掉兩萬億美元，中國制造業漸由出口為主，改為內需為主，反之美國為負債不斷上升而煩惱。目前標普500大企業純利的64%來自美國以外地區。未來大方向是投資中國、投資中國私營企業。摩根士丹利已投資3.17億美元、T Rowe Price投資1.07億美元、富達投資1.08億美元到中國，過去兩年每年回報將高達50%，例如百度在過去兩年股價上升327%，跑贏谷歌。德銀則看好中國能源節省及環保行業，今年10月中央政府宣布該行業在七大策略性扶助工業中排第一位，十二五規劃及十三五規劃后中國可減少入口能源15%，以達致2020年減碳排放40%-45%。上述行業包括廢熱回收、LED、地熱開發、節能材料及效率提升，未來10年應向中國中西部進軍，例如成都、武漢及重慶。

未來十年應是中國消費黃金期，同期GDP增長率則有所放緩；未來十年中國消費不但強勁增長，同時消費結構出現重大改變。理由包括：一、GDP仍保持較高增長。二、工資大幅上升。三、服務業迅速發展。四、政府公共開支大增。五、社會收入再分配。六、人口老化。七、城市化。八、儲蓄率降低。

中國人名義人均GDP由1978年的226美元，上升到2009年3679的美元，GDP平均每年上升9.5%，但消費所占GDP的比重卻由2000年至2009年下滑了14%，主因是這段時間出口升幅太大。未來十年消費應迎頭趕上。情況有如1970年后的日本、1988年后的韓國，2009年起相同的情況在中國出現。此乃“U”形曲線理論，該理論由劍橋大學羅斯托夫教授發現，即：經濟在起飛初期消費占GDP比重反而下降，因更多資金用作投資。經濟起飛后期消費才急升，因投資所帶來的回報支持消費出現較GDP增長率還快的升幅；即消費股成為未來最值得看好的行業。

10月中國CPI上升4.4%——印度9.8%，并已宣布加息六次，巴西CPI為5.2%，俄羅斯為7.5% ——已超過官方目標的3%，中國進入加息周期及信貸收縮期，加上勞動人口供應增長率自2009年起下降，中國不再是廉價產品供應來源，是否代表美國自1980年起的利率回落期結束？