3年期央票一二級市場利率短期或繼續倒掛

在充裕資金面的支持下，近日債市收益率整體下滑，3年期央票一二級市場利率出現倒掛。截至4月27日，3年期央票中債估值較一級市場利率低約3個基點。那么，這種現象能夠持續多久呢？申銀萬國分析師認為，3年期央票一二級市場利率倒掛的現象短期內有望保持，但應該不會持續到6月。

　消除收益率倒掛現象的方式無外乎兩種：發行利率降低，或者二級市場收益率提高。

　分析師認為第一種情形出現的可能性不大。本次房地產調控雖降低了經濟的過熱可能，但短期內還看不到經濟二次探底的風險，因此，央行仍會保持緩慢、適度回收流動性的姿態。既然市場有3年央票的需求，央行會順應市場需求，這對于投資者和央行來說是雙贏。

　相比之下，第二種方式出現的可能性較大，但是短期內還不會出現。首先，隨著房地產緊縮政策出臺，市場對債券市場有所樂觀，二級市場利率還不會立即上升。其次，目前3年央票兩周發行一次，對市場資金面的影響相對溫和。再次，短期內1年期央票發行利率繼續持平可能性很大，那么3年央票收益率仍具有吸引力，市場需求一直會比較旺盛。但是，從中期(3個月)角度看，市場的謹慎心態并沒有完全消除，特別是對通貨膨脹的預期和對央行加息的預期，所以二級市場央票利率仍有上升的壓力。從時點上看，6月份市場資金回籠壓力較大，通脹壓力也會顯現，那么3年央票一二級市場收益率的倒掛應該不會持續到6月。