債市收益率低位盤整

近期一級市場格外火熱，先是3年期央票利率意外下跌1BP，而后是本周初招標的5年期農發債收益率低于預期，并獲得2.76倍認購，最后是周二發行的750億1年期央票，盡管發行量較上周猛增350億元，但利率依舊維持不變。這些情況，無一例外地說明了當前配置機構買債熱情仍然十分高漲。

　在一級市場的帶動下，昨日二級市場交投也較為活躍，但債券收益率變化不大。利率品種方面，1.6年08國開21成交在2.30%，3.4年08進出08成交在2.85%，5.6年08農發19成交在3.23%，9.8年10附息國債02成交在3.35%；信用品種方面，2.7年10兗礦MTN1成交在3.43%，2.9年10中鋁業MTN1成交在3.48%，4.9年10永煤MTN1成交在4.88%。

　近期債券市場在諸多利多因素的推動下，走出一波上漲行情，收益率重新回到階段性底部。這波上漲行情歸根結底還是寬松資金面推動的結果。目前機構面臨的配置壓力普遍較大，但由于在二級市場上買不到合適的品種，只能到一級市場上投標買債，因此近期一級市場利率低于二級市場水平已成為一種慣例，本周三、四發行的幾支利率產品招標利率低于二級市場的可能性仍然很大。不過，這并不意味著二級市場收益率會進一步走低。目前二級市場收益率上漲的概率要大于下跌，特別是進入5月份以后物價指數上漲等利空消息會重新襲來。因此建議交易型機構適時降低自身倉位，以應對可能降臨的利率風險。