股指期貨市場周報（6月21日-6月25日）

上周期指整體呈現沖高回落態勢,周一市場對匯改推進政策過度反應而大幅上漲,但周二開始市場情緒趨于冷靜,期指反彈乏力,自高位震蕩回落,最終再次收于各均線下方。上周主力合約持倉量持續減少，顯示目前多空分歧加大，離場觀望情緒較濃，但整體上，空頭仍占據主導地位，短線市場弱勢局面或將持續。

上周（6月21日-6月25日）同時交易的4張滬深300股指期貨合約分別為當月合約IF1007（2010-7-16到期），下月合約IF1008（2010-8-20到期）以及兩張季月合約IF1009（2010-9-17到期）和IF1012（2010-12-17到期）。滬深300股指期貨合約上周沖高回落，合約IF1007上周漲1.31%，收盤報2,753.8點，振幅為3.63%，是漲幅和振幅最大的合約；IF1008收盤報2,770.00點，振幅為3.63%，是振幅最大的合約；IF1009上周漲1.07%，收盤報2,790.40點，振幅為3.61%，是漲幅最小的合約；IF10012上周漲1.28%，收盤報2,840.00點，振幅為3.55%，是振幅最小的合約。從周成交量看，股指期貨合約上周合約總成交萬133.7萬手，日均成交26.75萬手，當月合約IF1007周總成交128.5萬手（占所有合約總成交的96.05%，是成交量最大的合約）；近月合約IF1007周總成交3.4萬手（占所有合約總成交的2.56%）；兩季月合約IF1009和IF1012周總成交分別為6680手（占所有合約總成交的0.50%）和11865手（占所有合約總成交的0.89%）。

上周一受央行宣布推進匯改使人民幣升值預期加強影響，期指多方力量迅速增強，帶動期指快速回升，其中主力合約大漲3.19%并重新收復5、10日均線。但周二市場情緒趨于冷靜，主力合約反彈遭遇到60日均線和2800點強烈壓制，在市場弱勢條件下，持續做多信心的不足使期指自高位小幅回落。而周三在多數產品出口退稅取消以及匯改的利好效應減退而匯改對國內經濟發展的利空效應得到關注等因素影響下，期指跌幅加大，5、10日均線支撐位失守；周四由于5、10日均線的得失關系短線方向，因此多頭一度反擊但反彈仍受阻于60日均線和2800點壓力位，再次沖高回落，周五期指則維持在5、10日均線下方窄幅震蕩，多空分歧加大，而截至收盤，主力合約持倉量已連續四日減少，顯示在國內經濟政策不確定性較高環境下，投資者離場觀望情緒較濃，但整體上，空頭仍占據主導地位，短線市場弱勢局面或將持續。

成交持倉量方面，上周主力合約IF1007日均成交量較前周有所增加，其日均平均成交量達到25.7萬手，較上周增加26.3%。截至周五，其持倉量為18599手，較上周減少1153手，上周主力合約持倉量周一創出上市新高后，自周二開始持續縮減，顯示在農行上市前政策維穩預期和農行上市對市場流動性沖擊力較大的矛盾中，期指多空雙方對短線方向分歧加大，為規避不確定風險，投資者離場觀望情緒較濃。而上周主力合約成交持倉比有所下降，顯示在中金所將出臺政策遏制期指日內過度交易調控政策的預期下，期指投資者短線炒作熱情有所降溫。

套利方面，上周主力合約基差窄幅震蕩，基本維持在無套利區間內運行，截至上周五收盤，各合約升水水平分別達到17.51、34.11、54.11 、103.71 點，各合約升水水平均小幅放大。套利機會方面，扣除掉套利所需的交易成本、沖擊成本和資金成本等因素后，近月合約基本不存在套利機會。而遠月合約與現貨指數基差超過合理水平，仍存在一定正向套利機會，據測算，相對于現貨指數上周五收盤價2,736.29點，各合約無套利區間分別為，IF1007(2721.64,2754.50)，IF1008(2724.59,2757.48)，IF1009(2726.95,2759.88)，IF1012(2734.65,2767.66)。

中國人民銀行新聞發言人19日發表談話表示，“進一步推進人民幣匯率形成機制改革，增強人民幣匯率彈性”。這是2010年以來,央行正式就人民幣匯率改革問題明確態度。央行還表示，人民幣匯率不進行一次性重估調整，重在堅持以市場供求為基礎，參考一籃子貨幣進行調節；繼續按照已公布的外匯市場匯率浮動區間，對人民幣匯率浮動進行動態管理和調節。雖然央行宣布將推進人民幣匯改，增強匯率彈性，使人民幣升值預期再次升溫，但由于目前經濟增長有放緩趨勢與與05年匯改經濟高速增長背景有所不同，因此人民幣升值預期加強是否會帶動熱錢快速流入，最終推高股市等資產價格存在不確定性，此外，人民幣升值將對中國主要靠出口拉動經濟增長的模式造成重大打擊，不利于中國經濟強勁復蘇的持續性，因此短期內匯改推進對期指的持續性提振作用仍有待觀察。

財政部22日發布，經國務院批準，自今年7月15日起取消406項商品出口退稅，此次取消出口退稅的產品主要分成六大類，包括部分鋼材，部分有色金屬加工材，銀粉，酒精、玉米淀粉，部分農藥、醫藥、化工產品，以及部分塑料及制品、橡膠及制品、玻璃及制品。這是繼去年6月份第七次上調出口退稅率后，財稅部門首度改變出口退稅率政策。而當前退稅率的調整表明中國經濟政策正在逐步走向正常化，也暗示中國政府對國內經濟復蘇有一定的信心，但同時，取消出口退稅對相關行業和企業的利潤空間在短期內會造成擠壓。

央行上周公開市場凈投放突破2000億，實現連續五周凈投放，累計凈投放資金高達7160億元，巨額流動性投放一定程度上提振了市場信心，緩解了農行即將上市對流動性的巨大壓力，有助于維持農行上市前的平穩環境。而在市場弱勢下，農行定價成為投資者最為關注的焦點，如果定價過高，將對市場形成較大壓力。此外， 目前市場對地方高額債務開始關注，據中國審計部門23日披露截至2009年底這些地方的政府性債務余額高達2.79萬億元。地方政府性債務的管理與解決，或成為市場新的關注焦點。而鑒于農行上市前的維穩預期和農行上市對市場資金面的巨大沖擊的矛盾，期指近日震蕩激烈，多空分歧加大，但整體看，期指空頭仍占據一定優勢，期指現指目前均已跌破5、10日均線關鍵支撐位，重新收復將面臨更大壓力，短線弱勢局面將較難改變。

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HS300 IF1007 IF1008 IF1009 IF1012
100618收盤 2,696.17 2,718.20 2,760.80 2,804.20
100621開盤 2,698.98 2,749.20 2,744.60 2,775.80 2,813.80
100625收盤 2,736.29 2,753.80 2,770.00 2,790.40 2,840.00
最低 2,686.32 2,718.00 2,735.00 2,756.20 2,807.80
最高 2,736.29 2,816.60 2,834.40 2,855.60 2,907.40
漲跌 40.12 35.60 29.60 35.80
漲跌幅（%） 1.49% 1.31% 1.07% 1.28%
振幅（%） 1.86% 3.63% 3.63% 3.61% 3.55%
基差 -17.51 -33.71 -54.11 -103.71
成交量（手） 1,284,739 34,240 6,680 11,865
持倉量（手） 18,599 2,239 1,118 2,511
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(陶瑋瑋 撰稿)

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