業內人士稱短期債市有一定走升動力

業內人士表示，盡管市場仍面臨著央票利率上升等各種因素困擾，但當前債市仍處于流動性極為充足的市場環境中，短期債市有一定走升動力。

中新社援引金融時報1月23日報道稱，央票發行利率上行、存款準備金率上調、嚴格控制信貸投放、CPI上行。1月份以來，一系列與債券市場相關的數據和調控措施相繼出爐，債市也在各種矛盾的糾結中保持了相對平穩的運行態勢。然而在部分業內人士看來，這種態勢有望被“打破”。 

本周四，央行發行的3個月期央票發行利率再度走高以及多項宏觀經濟數據的公布，并未對債市形成擠壓。資料顯示，3月期央票利率在上周稍事休息后本周再度上行4個基點，同時進行的480億元91天期正回購中標利率也上升了5個基點至1.41%。同一天，國家統計局發布了2009年國民經濟運行情況。在各種經濟數據當中，CPI和PPI無疑最引人關注。數據顯示，盡管09年全年CPI同比下降0.7%，但在11月首次轉正后增速繼續加快，12月份CPI同比增速達1.9%，較前月上升了1.3個百分點。與此同時，PPI也結束了連續11個月的負增長，12月份同比上漲1.7%，年內首次實現正增長。其中

CPI、CPI全面轉正并加速上行，使得市場對通脹的擔憂開始加強。

有業內專家表示，無論是針對信貸控制采取的流動性回籠，還是隨著通脹壓力的加大，央行將繼續上調央票利率，甚至采取更為嚴厲的調控措施，這些措施都將對債市產生較為明顯的壓力，對利率產品收益率曲線的短端產生直接沖擊。但從宏觀經濟數據公布后的市場走勢來看，債券市場對CPI上行似乎并不“感冒”。對此，業內人士表示，經濟數據基本落在市場預期范圍內，債市未對此作出反應也在情理之中。盡管市場仍面臨著央票利率上升等各種因素困擾，但當前債市仍處于流動性極為充足的市場環境中，短期債市有一定走升動力。

據業內有關人士測算，2009年外匯占款總規模將達到2.4萬億元，加上2009年全年2130億元的資金凈投放和2010年一季度2萬億元的公開市場到期資金。如果要實現資金全部回收，央行一季度前需要對沖的資金量將高達4.6萬億元。在信貸緊縮、貨幣政策漸進調整的背景下，債券市場在較長一段時期內都將面臨空前寬松的流動性格局。而事實上，2010年以來央行多次通過公開市場操作回收流動性，并在1月18日正式上調存款類金融機構人民幣存款準備金率0.5個百分點。但債市走勢并沒有受到拖累，市場利率反而持續走低，市場資金面寬裕程度可見一斑。“總體來看，春節之前商業銀行資金面充裕的狀況將繼續維持。”南京銀行債券研究員黃艷紅表示，除了公開市場資金到期量巨大外，近期關于監管層將采取措施嚴格控制信貸投放等消息，使得市場預期銀行體系內將有更多的資金流向債券市場。

盡管近期由于資金面的樂觀情緒使得市場對CPI數據表現“麻木”，但業內專家表示，不斷增強的通脹預期仍將是懸在債市上空的一把“利劍”。國家統計局局長馬建堂也指出，2010年中國的經濟將會繼續保持平穩較快的發展；同時，他也表示，2010年存在著通脹壓力、產能過剩、資產價格上漲過快這三個擔憂。興業銀行資金營運中心首席經濟學家魯政委分析認為，09年12月PPI同比上行3.8個百分點至1.7%主要是由上游的采掘工業品、原材料工業品價格強勁上漲所致。未來要高度關注此類物品價格上漲可能誘發政策調整提前的風險。

中信證券債券研究員楊輝博士表示，在宏觀經濟的持續轉暖尤其是產出缺口由負轉正、通脹預期升溫的情況下，需要進行前瞻性的政策調控。他進一步分析認為，為保持國內宏觀經濟平穩增長，調整經濟結構并管理好通脹預期，預計未來央行仍會采取手段管理好流動性，出臺包括定向央票、恢復3年期央票發行甚至再次上調存款準備金率等數量型工具措施，從趨勢來看，一季度再度出臺力度較大的調控政策，例如準備金率或加息的可能性較小。而如果未來CPI持續超預期表現，不排除央行加大政策調控力度，甚至動用加息等手段。“這意味著近期市場仍將在資金面充裕和通脹預期加強的糾結中平穩運行，但通脹壓力不斷提升和加息預期的抬升，將對債券市場形成明顯的沖擊。因此，政策前景的不確定仍將是影響市場運行的最重要因素，投資者需保持一分謹慎。”

(程曦 編輯)