華爾街日報：美國推動量化寬鬆 日本貨幣政策提供歷史教訓

為了拚經濟，美國聯準會(Fed)決定祭出「量化寬鬆政策」(QE)，砸大筆銀彈購買公債。然而，根據日本中央銀行實施量化寬鬆政策的經驗，要讓這個政策發揮作用可不容易。

距離日銀首度推動量化寬鬆政策已經是將近10年前的事了，如今日本依舊走不出通貨緊縮的困局，薪資與物價大幅回落嚴重打擊國內經濟。

美國政界抨擊聯準會的做法超出傳統貨幣政策，揚言要削弱聯準會的獨立性。如同美國政界對聯準會的批評一樣，日本國會也宣稱要懲處央行，因為央行無法處理物價下跌問題。

針對央行印鈔票救經濟的措施，日本的經驗指出了量化寬鬆政策的可能與限制。

日銀2001年開始實行量化寬鬆政策。事實表明，長期讓利率停留在接近零的水準無法促進經濟成長。日本花了5年逐步擴大購買債券的金額，並於2006年停止這方面的努力。

一開始，似乎顯現上述方案成功地讓日本經濟恢復穩定，物價也不再下跌。可是，通貨緊縮過去2年卻死灰復燃，讓日銀回到原點。

為何日本的量化寬鬆政策無法取得成效？有人認為，日銀在啟動、擴大債券購買計畫這方面的作為不夠積極，當時太早縮手了。物價2006年才剛剛開始回升，這是量化寬鬆政策開始產生作用的跡象。然而，許多指標已經顯示日本經濟減速。

也有人認為，日本花了很久的時間才決定推出量化寬鬆政策。替債券基金PIMCO管理日本投資組合的Tomoya Masanao直言，日本消費者物價開始滑落後，日銀花了2年的光陰才啟動債券購買計畫。Masanao強調，重點是在通膨預期開始變弱前大膽、迅速出手。「很清楚，各國央行已經從日本身上學到寶貴的一課。」

聯準會的通膨目標介於1.7%到2%，目前通膨數據低於這個目標。聯準會企圖更早做出回應，以避免美國經濟陷入通貨緊縮困境。

日銀官員當年推出政策時似乎也沒有全心投入，沒能充分闡述尋求公眾支持。政策反反覆覆，信心隨著時間而消磨殆盡。舉例來說，日銀2000年零利率政策喊停，幾個月後卻又恢復政策，因為情勢表明日本太快縮手了。

反觀美國，對於第2回債券購買計畫，聯準會主席柏南克(Ben Bernanke)等高官暗示了數月。各國領袖反對聲浪不斷，美國官員也公開為政策進行辯護。