中金公司：維持冀東水泥審慎推薦評級

中金公司認為，冀東水泥中報業績符合預期，公司估值處于行業平均水平,具備吸引力.維持審慎推薦評級。

中金公司8月23日研究報告中指出，上半年業績符合預期: 冀東水泥(000401)公布上半年業績,營業收入45.8 億元,同比增長81.8%,營業利潤6.8 億元,同比增長36.7%,凈利潤5.42 億元,同比增長77.5%,全面攤薄每股收益0.45 元,符合預期.經營活動凈額2.73 億元,同比下降41%. 正面: 上半年水泥和熟料銷量2230 萬噸,同比增長47%.如果僅計算主營部分產品銷量,預計約為1830 萬噸,同比增長64%.主營產品平均價格約250 元,同比增長11%. 噸毛利 76 元,同比上升5 元,噸凈利24 元,同比上升4 元. 三項費用繼續下降.三項費用率17.6%,同比下降4.4 個百分點. 負面: 上半年毛利率30.5%,同比下降1.1 個百分點.二季度毛利率32.9%,同比下降0.7 個百分點. 投資收益1.45 億元,同比下降11%,預示公司陜西產能的盈利能力略有下降.我們認為從下半年至明年陜西產能盈利能力將進一步下降.

發展趨勢: 公司主要區域為華北和陜西地區,受房地產調控政策影響較東部和南部小.9 月份即將進入旺季,水泥價格有望小幅上升.公司所處唐山地區落后產能淘汰力度非常大,公司將顯著受益于此. 隨著38 號文限產政策效果顯現,落后產能加快淘汰,行業兼并收購加速,保障房建設加快以及西部大開發繼續推進,2011 年水泥行業供需狀況將獲得改善. 維持審慎推薦評級。冀東水泥目前是大水泥公司中成長性最好的一家,估值處于行業平均水平,具備吸引力.考慮到產能增長速度快和區域景氣度較高兩個方面,認為冀東水泥和祁連山是大水泥和小水泥公司中首選的兩家企業.

(陶瑋瑋 編輯)

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