創業板投資回報創季度新低

三季度創投在創業板投資回報迎來自開板以來的季度新低，分析認為市企業自身溢價不斷攀升以及二級市場低迷成為投資回報下滑的主要原因。

據證券時報10月26日報道，就在創業板開板一周年之際，創投在創業板上的投資回報卻迎來了自開板以來的季度新低。

分析人士認為，投資回報的下滑除了擬上市企業自身的溢價不斷攀升外，也與三季度二級市場行情密切相關，但整體而言，回落將是未來趨勢。

創投創業板賬面回報創新低

據清科最新發布的《2010年第三季度中國企業上市研究報告》顯示，今年第三季度，在境內外IPO的中國企業為109家，總融資額為369.61億美元。其中，在境內IPO的企業為84家，合計融資額為241.09億美元。其中，6家企業在上交所上市，46家在中小板上市，32家在創業板上市。

三季度109家在境內外上市的中資企業中，有46家企業具有創投背景。據清科統計，這46家上市企業為其背后的116只VC/PE投資基金帶來了8.45倍的平均投資回報，而境外上市企業則以平均9.13倍的回報率首次超過境內上市8.16倍的平均回報率。

從具體的市場來看，紐約證券交易所三季度有一筆投資回報過百倍的案例發生，導致該市場三季度總體投資回報高達18.93倍。深交所中小板和上交所主板緊隨其后，為投資機構帶來的平均賬面回報均接近10倍。相比之下，在創業板一周歲生日將近之際，三季度創業板為VC/PE機構帶來的投資回報卻不甚理想，16家有創投背景的創業板企業給創投機構的平均回報才6.56倍，創出創業板自開板以來的最低水平。

投資回報回落是未來趨勢

清科數據庫統計顯示，自2009年10月30日創業板開板以來，截至2010年9月30日止，共計有68家創投支持的創業板企業成功IPO，創投總投資金額為3.64億美元，單一企業平均投資額為535萬美元，為創投機構帶來的平均投資回報倍數為11.20倍。

盡管投資回報率回落并創下開板以來的新低，但分析人士認為，這樣的投資回報率還是過高。PE行業資深人士陸煒表示，創投機構投資創業板回報率的回落反映了市場回歸理性的過程。具體到三季度，創業板投資回報下降一方面是因為三季度A股市場較為平淡，導致創業板企業發行價相對要低一些；二是隨著創業板的開閘，創投機構投資Pre-IPO項目時估值也隨之水漲船高，投資成本也隨之增加。

英大證券研究所所長李大霄分析認為，創投機構投資創業板企業回報的回落屬于正常現象，而且這種回落今后還會持續下去，直到回歸到一個較為理性的回報比例。李大霄認為，此前創投投資創業板回報更高，主要是市場對新事物的預期以及受供求關系影響所致，隨著創業板的擴容和供需關系的改善，今后市場對創業板的估值肯定會回歸理性。“6.56倍的回報根本不叫回落，如此高的回報仍屬于暴利，回落是必然。”李大霄說。

三季度各市場VC/PE支持上市

中國企業平均投資回報統計

上市地點 平均投資回報(倍)

境內市場 上海證券交易所 9．99

深圳中小企業板 9．58

深圳創業板 6．56

平均 8．16

海外市場 香港主板 2．66

納斯達克證券交易所 3．13

紐約證券交易所 18．93

平均 9．13

平均 8．45

(毛崇才 編輯)

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