公開市場近五周來首度凈投放

在調整存款準備金率當周繳款的背景下，貨幣市場利率近幾日連續上揚，其中7天回購利率已升至2.0061%。與此同時，為緩解準備金繳款給市場資金面帶來的短期沖擊，央行本周向公開市場凈投放了740億元資金。分析人士表示，從央行調控通脹形勢的力度和決心來看，市場資金面整體趨緊的態勢已經比較明顯。

R007沖破2%關口

11月10日央行宣布年內第四次上調存款準備金率后，貨幣利率連續攀升，反映市場資金面正逐步向趨緊的方向發生變化。

中債網數據顯示，18日銀行間市場上質押式回購隔夜（R001）、7天（R007）加權平均利率分別報1.8068%和2.0061%，較10日分別上漲28.1BP和37.22BP。需要指出的是，由于本次上調準備金率正式繳款是在本周二，貨幣利率水平的快速上漲也主要發生在本周。截至18日，R001、R007比上周末分別上行了26.78BP和30.83BP。

準備金繳款對市場資金面的短期沖擊顯而易見，在此背景下，本周央行公開市場操作進行了適當放水。公告顯示，本周央行僅于周二、周四分別發行了100億元1年期央票和160億元3月期央票，合計回籠資金260億元，部分對沖本周1000億元的到期資金后，實現公開市場凈投放740億元。這也是央行連續四周實施凈回籠后的首度凈投放操作。

資金利率仍有上行空間

從本周央行數量調控的規模來看，盡管有740億元的公開市場凈投放，但鑒于16日準備金繳款大約凍結資金3500億元左右，而且據悉上周央行對六家商業銀行實施的差別準備金政策也于本周繳款，因此，央行收緊流動性的力度和決心仍是有目共睹。分析人士預計，未來市場資金面或將繼續趨緊。

對于資金利率是否會繼續上行以及上行的空間有多大，國泰君安資金管理公司投資經理李祖偉表示，目前還無法預計，這取決于央行回收流動性的態度，如果央行繼續加大回籠力度，回購利率肯定還會向上。他表示，預計11月CPI數據或將繼續攀升，而央行目前最擔心的應該還是通脹，因此資金面趨緊概率較大。

大通證券分析師也指出，近期央行采取的一系列行動向市場表明了管理通脹的決心，貨幣政策的表述盡管沒變，但市場預期已經從之前的適度寬松向中性轉變，回收前期泛濫的流動性成為央行抑制通脹的主要手段。在人民幣升值的大背景下，數量型對沖仍是首選，而鑒于CPI數據仍將居高不下，年內加息也不是沒有可能，因此資金成本仍有繼續上行的動力。

盡管流動性整體趨緊已成共識，但5、6月份時的資金旱情卻未必再現。中金公司指出，年內資金面能從三方面得到保障：首先，10月末銀行超儲率較高，可能已回升至2%左右，本次上調準備金率對銀行資金面影響有限；其次，四季度貿易順差將高于三季度，加上人民幣升值預期導致“熱錢”流入，使得外部流動性相對于三季度大大增加；第三，最新數據顯示，1-10月全國財政收入超過支出近萬億，而全年赤字是1萬億，因此11-12月財政存款將會大量投放。

公開市場五周來首度凈投放