流動性泛濫機構拼命做多 A股新一輪牛市盛宴開始了嗎

流動性泛濫、機構加倉、社保基金入場、熱錢流入、樓市資金轉入，滬指強勢站上3000點關口，A股進入新一輪牛市了嗎？

據中國經濟周刊10月25日報道，剛回國的加拿大西安大略大學金融學博士生王遙，把她在這些年在國外打工賺到的多數錢毅然投進了中國的A股市場。

促使她作出這一決定的直接原因，是她在北京一位“有身份”的親戚告訴她“大量資金即將被轉移到股市”，并告訴她，這波行情像是上一次一路漲到6,000點的前兆。

王瑤開始還有些猶豫，但最終還是相信了這位親戚。因為后者在9月底的時候曾經告訴過王瑤讓她趕緊入市，因為人在國外，所以沒有買成。不曾想，國慶節后的走勢，把王瑤嚇了一跳。

從9月30日開始至10月18日結束的短短8個交易日內，上證綜指已從2,610點一路站上3,000點關口。一時間，“A股進入牛市”的各種消息鋪天蓋地進入她的視野。

據中國證券登記結算有限公司10月13日公布的數據顯示，國慶節前投資者就已經紛紛看好后市，A股開戶并搶倉的熱情大增。9月最后一周，A股新增賬戶23.54萬戶，較此前一周增加12.18萬戶；同時參與交易的A股賬戶數增至1,212.1萬戶，較此前一周增加489.78萬戶，增幅為67.81%。

與此同時，股民們手中很多看似沒有希望的股票迅速“解套”。股民們開始琢磨——莫非牛市真的來了？

突然“牛市”

雖然是金融博士，但王瑤對國慶節后A股市場的強烈走勢仍然覺得有些莫名其妙。按照她對A股市場的判斷，在前有銀監會要求商業銀行將商品房首付比例由原來的最低20%上調至30%的政策，后有央行提高工農中建四大國有商業銀行及招商、民生兩家股份制銀行的存款準備金率的重大利空面前，A股的正常反應應該是“小幅回調”。

但市場的走向讓這位金融學博士著實感到羞愧。A股不僅沒有回調，反而輕松突破了3,000點這個被認為是牛熊分界的點位。在多數人看來，對于該現象唯一的解釋就是資金大舉介入。但問題是，資金從何而來呢？

中期研究院首席宏觀策略分析師付鵬認為，本輪上漲的真正原因是“流動性泛濫”。根據央行發布的最新信貸數據顯示，2010年9月，各大商業銀行共投放了5,995億元的信貸額度，這一新增信貸規模大大超出此前市場的主流預期4,480億元。

充足的流動性成效力現。10月11日，兩市成交4,292億元，創下了年內成交天量紀錄；該紀錄僅保持3天，10月15日，兩市單日成交4,526億元，離4,768億元的歷史成交天量僅僅一步之遙。

除去流動性的因素外，熱錢的流入也側面加劇了A股的上漲。中國工商銀行投行研究中心副處長史晨昱認為，由于各國經濟增長率、利率和通脹率的差異，無論是投資者還是投機者都在調整自己的資產配置，把更多的資金投向回報更高的新興市場。

新一輪匯改以來，人民幣升值步伐加快，并連續創下匯改以來的新高。聞風而動的熱錢重新洶涌，9月份中國新增外匯占款2895.65億元，較8月增加19.19%，突破今年4月份的2,863億的水平，創下年內新高。

雖然這部分熱錢并不一定會大舉直接流入A股市場做多，但正是這筆熱錢的流入補充了部分項目的資金缺口，也間接解放了國內市場部分資金的手腳，使他們可以放心進場，這在一定程度上也推漲了A股。

正是由于流動性的過分充裕，因此市場普遍預期9月份的CPI將再創新高，而在通脹的強烈預期下，資金大舉捧紅煤炭、有色等資源類權重板塊，帶動了股指的上漲。

除了信貸充足和國際熱錢流入外，史晨昱認為，本輪反彈的資金流中還包括樓市資金。新一輪房市調控政策的出臺，讓炒房投資客對樓市投資出現松動，使得這一部分資金從樓市注入股市助推了A股的大漲。“房市調控政策的出臺，某種程度也可看做管理層引導樓市資金入股市的信號。”

“拼命做多”的機構們

在本輪A股大幅上漲中，來自機構的資金無形中夯實了股民心目中的期望。

余宏是北京一家公募基金的研究員，他們公司股票基金的倉位已至85%，逼近整個行業在2009年88%的歷史高位。

“整個基金業上半年因為大市不好嚴重虧損，現在大幅反彈當然要抓住機會。”余宏稱，不能再“賺了指數不賺錢”。

根據萬得資訊數據顯示，10月8日至10月15日間，機構累計向滬深兩市注資超過540.24億元，而散戶則借著本輪反彈的勢頭，套現流出337.7億元。機構增倉前5大板塊為煤炭及煉焦、銀行、證券保險、有色金屬和房產開發租賃，分別增倉了147.31億元、130.82億元、116.71億元、109.59億元和97.4億元。

根據齊魯證券的基金倉位監測，截止到10月8日，股票型基金的整體倉位為83.88%，混合型基金的倉位則為74.28%。據其對各家基金公司的倉位監測顯示，有44家基金近期主動對其倉位進行上調，平均上調幅度為2.23%；只有16家基金主動下調了倉位，下調幅度也僅為1.23%。倉位超過90%的基金包括中郵創業、交銀施羅德基金、富國、易方達、上投摩根、申萬巴黎等。

余宏認為，基金的整體倉位還會再高。

分析人士認為，也正是高倉位的事實，才決定了機構目標空前的一致：那就是拼命的做多。余宏稱，現在的情況是機構資金快速入場，基金倉位大幅提高，如果這個時候股指出現大幅下挫，機構是承受不起的。因此即便是遇上下挫，機構也會不計成本的拼命拉升指數挽回市場人氣。

與市場機構相比，被稱為“國家隊”的社保基金是否加倉更加牽動著市場的神經。

作為市場的晴雨表，社保基金曾多次成功逃頂與抄底，反映出其對大盤變化的敏感程度。從去年8月開始，社保基金退場揭開市場大調整的序幕；今年6月，社保基金進場點燃本輪反彈的導火索，而9月底起，社保基金更是打著“資源為王”的旗號沖入A股市場。

據統計顯示，社保基金各投資組合在第二季度對80只個股進行了不同比例的增持，115只個股的持股比例未變，另有73只個股被社保基金減倉。

這似乎意味著社保基金已經明確：行情不會變壞。

這只是開始？

流動性泛濫、機構加倉、社保基金入場、熱錢流入、樓市資金轉入……很多投資者直言，“這就是牛市！”

但在英大證券研究所所長李大宵看來，“無論是從資金面，還是從藍籌股的估值來看，這波行情還只是個開始。”他分析稱，近期上漲最受益的資金應該是匯金公司、社保基金等，如果牛市確立，下一步分享牛市盛宴的將是基金、私募以及散戶。目前，A股銀行股市盈率在10倍左右，而“石化雙雄”也只有12倍～15倍之間，作為市場的重心，其整體估值并不高。

從資金面來講，目前可能只是一些先知先覺的資金進入股市，隨著時間推移，接下來還將不斷有散戶、產業資金及其他游資熱錢進入股市，而銀行儲蓄存款、債券市場資金這些主力還沒有動，資金面上應不必擔憂。

對于市場目前充裕的流動性，史晨昱認為，目前我國面臨著人民幣升值的強烈預期，在這種情況下，央行不可能采取過度緊縮的政策，所以在相當一段時間內可能仍將維持著寬松狀態。

他同時指出，不只是國內政策趨好的預期，外圍方面美聯儲的動作也非常重要。他預計，美聯儲11月將會正式出臺量化寬松的貨幣政策；同時，目前日本央行也為了應付日元大幅升值壓力采取了降息，這些預期和現實都是A股繼續上漲的重要砝碼。

(毛崇才 編輯)

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