趨勢向上 節后重點關注十大板塊優質股(名單)

旅游行業:趨勢向上 超配低估值高成長股 薦10股

資料顯示，旅游行業景氣呈現量價齊升的上升趨勢，而人均旅游消費提升是拉動行業收入快速增長的主要原因。根據國家旅游局發布的統計數據，今年上半年旅游行業實現旅游總收入7500億元，同比增長19%，增速明顯高于2009年11.3%的增速，行業景氣向上趨勢明顯。

在旅游三大市場中，國內游市場穩步增長（盡管國內旅游人次同比增長8.6%，低于去年同期11.7%的增速，但國內旅游收入同比增長20.6%）、入境旅游市場強勁回升（入境旅游萬人次同比增長5.5%，去年同比增速是-4.4%）、出境游市場大幅反彈（出境旅游人數同比增長19%，去年同比增速是1.1%）。

展望第四季度，行業開始從旺季轉入淡季，但區域旅游經濟仍存在亮點，上海世博會和廣州亞運會帶來的新增人流量將拉動當地旅游經濟快速增長。我們維持關于2010年旅游收入增長16.7%的預測，旅游行業在經歷2008年低谷以及2009年的緩慢回升后，2010年將重新回歸快速增長階段。我們也統計了各省市對2010年的旅游收入預測，各省旅游局預計2010年旅游行業收入平均增速為19%，反映了對行業2010年快速增長的預期。

維持行業推薦評級

我們維持旅游行業“推薦”的投資評級，維持“推薦”的理由有兩個:

（1）旅游行業景氣向上趨勢明顯。景氣上升的驅動因素，是經濟回升以及各地落實支持旅游業發展的政策效應。2010年行業景氣與2009年景氣回升有兩個根本性的區別:第一個區別是旅游行業進入量價復蘇階段（2009年復蘇主要是量的復蘇），其根本性的標志是人均旅游消費提升，并表現為旅游收入增速超過游客人次的增長；第二個區別是各地落實支持旅游業發展的政策加快了旅游行業的發展（2009年各地僅是推行旅游消費打折促銷措施，有短期效應），旅游綜合試點改革地區以及若干區域規劃將優先發展旅游行業，導致區域旅游經濟亮點涌現，海南、上海和西部地區成為增長亮點。

（2）旅游上市公司業績大幅增長，超過往年10-20%的平均增速。上半年旅游上市公司整體收入和凈利潤分別同比增長28%和36%，行業景氣是推動業績上漲的根本動力。三個子行業中，旅游綜合公司受益于行業全面復蘇，收入是三個子行業中增長最快的；景區是三個旅游子行業中最先復蘇的，并且出現了旅游收入和毛利率的雙雙增長，但由于景區資源和管理差異，景區上市公司業績分化明顯；酒店餐飲公司受益于行業復蘇穩定增長，毛利率是三個子行業中提升最為明顯的。

從走勢來看，旅游板塊漲幅超越大盤，目前行業估值處于歷史估值偏低區間，旅游綜合子行業估值偏低。從本年初到9月15日，上證綜合指數]下跌了21%，而餐飲旅游指數的平均漲幅是11%。分季度來看，第一季度和第三季度旅游板塊整體漲幅均明顯優于大盤，第二季度跌幅與大盤相當，旅游板塊市場表現好于大盤。個股漲幅上，漲幅居前的是東方賓館（000524）（000524）、峨眉山和西藏旅游（600749）（600749）等個股，在7月初開始的這波反彈行情中漲幅最大的是西藏旅游、首旅股份（600258）（600258）和錦江股份（600754）（600754），反彈幅度超過50%。目前旅游行業剔除負值后的動態PE為33倍，低于42倍的歷史平均水平，旅游板塊相對大盤的PE倍數是1.82倍，也低于歷史1.93的平均水平，因此，我們認為當前行業整體估值仍處于歷史估值偏低區間，考慮到2010年行業復蘇帶動上市公司業績大幅增長，我們預計旅游行業估值水平仍有上升空間。從三個子行業的估值水平來看，當前景區和酒店子行業的PE分別為88倍、46倍，而旅游綜合子行業的PE僅為25倍，低于行業整體估值以及其40倍的歷史平均水平。

我們認為，第四季度的投資策略偏重于低估值、高成長以及區域投資品種。投資者可重點關注（1）低估值的旅游綜合公司，重點推薦首旅股份和中青旅（600138）（600138）；（2）區域板塊活躍帶來的主題性投資機會，第四季度上海和廣州等區域旅游經濟仍存在亮點，投資者可關注錦江股份和東方賓館，另一方面行業淡季期間政策出臺也將帶來主題投資機會，第四季度重點關注的政策是國民休閑旅游綱要出臺以及海南免稅購物政策試點，投資者可關注中國國旅（601888）（601888）和首旅股份（3）業績高成長公司，站在2010年業績高成長角度投資者可關注黃山旅游（600054）（600054）和錦江股份，站在2011年業績高成長角度投資者可關注麗江旅游（002033）（002033）和湘鄂情（002306）（002306）。

我們推薦的重點公司依次為:錦江股份、首旅股份、黃山旅游、中青旅。投資者還可重點關注東方賓館、西藏旅游、中國國旅、華天酒店（000428）（000428）、麗江旅游、湘鄂情。 （長城證券 劉月平）

造紙業:產能大幅下滑 評級提至看好 薦3股

我們認為，此次工信部嚴格執行落后產能淘汰力度大于預期，為了完成國家十一五節能減排20%的目標，不少非落后產能的地區和企業也被拉閘限電，生產受到影響，造紙企業中這類公司尤為多。從統計數據來看，我們注意到8月份紙品產量增速為9%，大大低于歷史上20%左右的增長，且污染較大的未涂布書寫紙產量下滑5%，這充分表明了國家關停落后執行力度非常大。

同時，人民幣升值提升企業盈利水平。我們測算小幅升值對企業盈利沒有較大影響，但如果受到美國壓力而人民幣出現大幅升值的背景下，靜態測算對造紙企業構成利好，按照中性假設升值幅度5%下，毛利率水平提升2.1~3.4%，受益程度按由大到小的順利排列依次是箱板紙、雙膠紙、銅版紙、新聞紙和白卡紙，且進口依賴度越大的公司受益越明顯，而對應盈利增長將達到18%~35%的水平。

價格后期持續向上以及人民幣升值構成催化劑，上調行業評級至看好。據上述分析，我們認為此次行業面臨較大的投資機會，由于四季度企業產品價格上行，盈利好轉，而估值水平卻處于底部位置，另一方面，我們測算2011年新增產能不到400萬噸，增長僅為4%，而需求有望維持10%增長，預計未來一年紙品供需維持緊平衡，據此上調行業評級至看好，推薦順序為晨鳴紙業（000488）（000488），太陽紙業（002078）（002078）和博匯紙業（600966）（600966）。