面對普通消費者 金融信息披露并非始終有效嗎

在金融服務市場中，相比消費者來說，服務提供者通常對其產品或服務的質量、特性、費用、風險及效益更為了解。在這樣一個資訊不對稱的市場中，披露是一種常見的政策工具，以提高透明度、為消費者提供有價值的資訊，從而便於他們做出明智的決策。披露的內容通常包含給消費者帶來的預計成本及影響、相關方的承諾、存在的任何利益衝突，以及各方之間關係的性質。

在金融行業，披露的側重點在於利益衝突，尤其是有關理財咨詢方面的衝突.我們也探討了其他普通金融產品或服務的披露問題，如信用卡、抵押貸款、互惠基金。那么，披露能否以消費者理解的方式傳達他們想要的資訊？其能否為消費者做出決定、提供支援？其是否能夠幫助消費者做出與自身利益相一致的決定？在哪種情況下，披露最為有效？

金融業的利益衝突向來是關鍵的政策問題，且很可能最終導致帶有偏見的建議。在美國，投資顧問和股票經紀人向散戶投資者提供金融建議，雖然服務內容上有重合，但兩者要遵守不同的聯邦法規。雖然披露是不少監管者提升透明度的重要手段，但也有一些顧問並不時刻遵守相關要求。利益衝突披露在理論上能夠幫助消費者做出更為明智的決定，但決策者也擔心消費者對利益衝突披露作出的反應。

研究發現，披露顧問的激勵措施可能會讓消費者不太愿意投資，因為他們明白顧問拿了很高的傭金。而對顧問來說，披露可能讓他們給出帶有偏向性的建議。在抵押貸款、信用卡、交割日貸款及互惠基金等領域，近年來的披露政策都側重於簡化披露內容。因為冗長而具體的披露檔案對消費者的幫助並不大。

從理論上而言，消費者披露能夠減少金融服務市場中的不對稱性，並能為投資者提供有價值的資訊，以便他們做出明智的決策。我們對提供決策支援的披露有效性進行了研究，並發現披露，尤其是那些獨立使用的披露，也許無法為投資者的決策提供足夠支援。披露是美國理財咨詢市場和全球許多其他金融服務市場中監管框架的關鍵環節。

在一些市場中，顧問可以收取傭金，因此他們也被要求公開傭金的性質及數額。在一些市場中，收取傭金的行為不被允許，顧問依然會被經常要求公開提供咨詢涉及的所有費用，以及費用是否包括所有可用產品。

現有研究表明，當金融服務中的利益衝突被披露出來，不少消費者無法充分適應。此外，披露可能還會起到反作用，可能讓消費者感覺到壓力，而顧問也可能因此無法提供中肯的建議，從而有損於消費者利益。在抵押貸款、信用卡、交割日貸款及互惠基金等領域，披露已成為一個被長期使用的政策工具。

時間更長、更為具體的披露檔案實效性越低，其對消費者在選擇上述產品中的幫助越小。間接是披露的必備因素，但僅僅有這個條件還不夠形成有效披露。當消費者有意愿及能力改進自己的決定時，披露才會更為有效。然而研究表明，披露自身，即使是間接地披露，可能並不會對消費者的金融決策提供幫助。由於多數消費者的金融判斷力不足，披露很可能成為與其他政策工具共用的、最有效的金融手段。

（本文摘編自美國蘭德公司網站報告“effective disclosures in financial decisionmaking”）