日本再通脹計劃即將脫軌 央行或將加大經濟刺激

中國央行已在實施寬鬆政策提振經濟，歐洲央行上周也釋放強烈的寬鬆信號。在日本“再通脹”計劃即將脫軌之際，市場對日本央行加大經濟刺激的預期也節節攀升。

彭博對經濟學家的調查顯示，三分之一的人認為日本央行的資產購置計劃不會進一步擴大，44%的人認為10月30日日本央行會議將推出新政策，余下的人則稱日本央行行動的時點是12月到明年4月之間。日本推出新刺激政策還有很多選擇，但是應該更加具有創新性。那么，黑田的“武器庫”里究竟還有哪些選擇？

1、日本政府債券

在黑田的經濟刺激計劃中，購買日本政府債券是主要手段。通過購買中央政府債券，日本央行以每年80萬億日元（6640億美元）的速度擴大基礎貨幣規模，促使實際利率下滑。2014年10月規模擴大之前，日本央行一直維持2 013年4月決定的60-70萬億日元規模。

盡管黑田暗示，還有很大空間可以增加對日本政府債券的購買，但債券市場交易員們稱，市場的流動性已經在枯竭。截至今年6月底，日本央行持有28.5%的日本政府債券。法國巴黎銀行預計，到明年底，這一比例將飆升至43%。

改變購債目標是一個選擇。日本央行當前購買的政府債券到期期限為7-10年，他們或許可以考慮購買9-12年到期的債券。

2、商業票據及公司債券

黑田的目標是，維持每年2.2萬億日元商票以及3.2萬億日元公司債的購買規模。與黑田經濟刺激項目中其他的組成部分不同，在去年10月日本意外擴大刺激計劃時，這一部分並未一起擴大。

日本央行最初涉足這一市場，是在2008年金融危機后。如果擴大這部分的購買規模，則又將引發關於哪些公司的債券和商票可以入選的公平性擔憂。

3、交易所交易基金（etf）以及日本房地產信托投資基金（j-reits）

日本央行當前以每年3萬億日元的速度購入etf，以每年900億日元的速度購入j-reits。野村證券經濟學家認為，日本央行可以將etf購買規模擴大到每年6萬億日元。這樣做將會推升日本股市，讓股市再創新高。

而對j-reits的購買，則為日本房地產行業注入了生機。但是日本央行於2014年10月將購入規模升至原來的三倍，在其對於購買對象的嚴格評判標準之下，接下來一年將沒有證券可買。如果加大購入規模，日本央行勢必需要將評級低於aa的證券作為購買對象。

4、地方政府債券

這可能是黑田口中較有創新性的增加刺激措施的工具。多位經濟學家建議，日本政府如果調整資產購置組成，地方政府債券將是一個很好的新工具。

dbs research稱，日本央行可以考慮增加對“風險資產”的購入額度，包括etf、j-reits等，並可以將地方政府債券等新選擇納入考量。

購買地方政府債券的好處，是能夠幫助地方提振經濟，但是也可能引發關於某些地方受益多而某些地方受益少的爭論。

5、購買股票

法國農業信貸銀行認為購買股票也是一種選擇，但是同樣會引發關於公平性的擔憂。該行分析師kazuhiko ogata稱，如果日本央行基於jpx日經400指數每年購買10萬億日元的股票組合，那么日本基礎貨幣規模每年的擴張速度將增加至90萬億日元。

6、降息

mizuho research以及mitsubishi ufj securities經濟學家預計，對於私營銀行在日本央行存放的超額存款準備金，央行在下次擴大經濟刺激規模時，可能會下調為這部分準備金支付的利率。

知情人士5月稱，日本央行沒有考慮下調當前為0.1%的這一利率，但是作出這一選擇也並不是完全沒有可能。黑田近期表示，日本央行當前不考慮下調存款準備金利率。還有經濟學家認為，日本央行甚至可以仿效歐洲，實施負利率政策。

金理人