產品結構差異化致使皇氏乳業09年業績穩增

皇氏乳業披露2009年業績快報，每股收益0.58元。得益于公司新產品、新渠道的開發以及產品結構、營銷策略的調整，公司銷售規模持續擴大，盈利能力增強，公司營業總收入和凈利潤同比均呈現良好增長態勢。

皇氏乳業(002329)2月24日披露2009年業績快報，營業總收入304,718,455.67元, 同比增長18.68%；營業利潤40,915,069.82，同比增長23.63%；利潤總額48,604,085.23元，同比增長28.87%；歸屬于上市公司股東的凈利潤46,656,915.08元，同比增長27.07%；基本每股收益0.58元，同比增長26.09%；加權平均凈資產收益率24.98%，同比減少0.33%。

公司主要從事液態乳和液態乳制品的生產、加工、銷售以及與此產業關聯的奶牛養殖和牧草種植業務。公司是全國最大的水牛奶技術研究和產品生產加工企業，并且是廣西地區唯一擁有自治區級企業技術中心的乳品企業，目前公司的水牛奶系列產品產量和銷量均位居全國第一。
　　
公司是廣西省的乳制品生產加工銷售企業，主要覆蓋省內大中城市，產品以巴氏奶為主，乳制品中35%為南方特色的水牛奶。奶源分布不均勻、奶牛養殖的地區適應性、廣西境內奶水牛分布分散，共同決定了廣西地區人均牛奶占有量較低的現狀，其中奶源分布不均是主因。未來3-5年，廣西省奶水牛供應量將井噴，但我國解決牛奶的問題還是靠荷斯坦牛奶的推廣。公司現已在廣西地區已形成上下游一體化的生產銷售體系，主要覆蓋南寧、桂林、柳州和來賓地區，2009年其巴氏奶在廣西地區市場占有率高達70%，液態奶占廣西地區液態奶市場份額的20%。

公司主要生產巴氏奶，伊利蒙牛在當地銷售常溫奶，錯位經營保障了近幾年的生存空間。公司毛利率高于同行，主要由于高毛利率的巴氏奶占比較高、其中約50%采取訂奶模式，以及水牛奶毛利率高于普通牛奶。公司銷售模式中、直銷方式占50%，帶來較高的經營利潤率。目前公司控制廣西省內60%的奶水牛資源，此外，國家于2004年開始，推動廣西水牛品種改良，公司與廣西畜牧總站簽訂了協議，未來改良后的水牛奶優先供應給公司，保障了公司未來的奶源供應。 公司近三年主要精耕省內巴氏奶市場，同時常溫水牛奶試水一線富裕城市，三年后的發展取決于近年常溫奶的推廣情況。

營養價值高于普通牛奶的水牛奶是公司的核心競爭力所在。水牛奶的化學成分與其他哺乳動物的奶相同，但其含量不一樣，其營養價值要高于荷斯坦牛奶。水牛奶較濃稠，總干物質含量較高，是生產高檔乳制品的優質原料。公司對奶源尤其是水牛奶奶源的掌控使其具備了獨特的競爭優勢。公司的奶源供奶能夠充分保證公司乳制品加工的需要，公司自建和合作荷斯坦奶牛基地、奶水牛基地已達14個，08年原料奶產量27,900噸。公司的成長性確定，省內其他市場的拓展仍可推動公司未來業績的持續成長, 而UHT水牛奶在省外的擴展又為公司預留了想象空間。南寧、柳州和桂林是公司主要的收入來源，目前公司水牛奶產品的比重較為穩定（30%）、并呈逐步提升的趨勢。公司的競爭優勢在于廣西省乳制品市場可挖掘空間巨大；公司已控制自用奶源的70%（自有奶源19%-25%）；水牛奶和南方特色果奶是未來擴張的競爭力所在。劣勢是銷售規模遠遠低于競爭對手；品牌缺乏知名度。

目前，我國人均奶占有量遠低于世界主要產奶國，國內液態奶的集中度較高，四大奶類制造企業銷售收入占國內市場份額的45%，奶源是最大的行業壁壘，基地型乳企與城市型乳企長期共存。我國乳制品待開發的市場容量巨大，巴氏奶是未來液態奶的發展方向，在國家的政策扶持和需求的推動下，全國奶業區域布局將進一步優化。公司定位城市型乳企，與全國型錯位經營， 堅持走"以鮮為本"的產品差異化路線。公司堅持以巴氏鮮奶為主導的策略，通過實施配送封閉式渠道，提升消費者對公司忠誠度，并能有效抵御外來的競爭對手。受益于南方奶制品市場規模小、競爭不激烈，以及國家鼓勵發展南方奶水牛市場的政策，結合自身市場和技術優勢，預計公司未來3-5年將快速發展。

2月24日，公司股價中午收盤報于23.79元，漲幅2.41%。

(趙鵬 撰稿)

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