油價飆升漸成全球經濟復甦的絆腳石

近期油價飆升并反復上探90美元/桶關口，投資者和大型機構押注油價將繼續攀升，但是考慮到當前的經濟形勢，油價飆升無論是對于美國消費者還是亞洲制造商而言，都可能成為絆腳石。

綜合媒體12月20日報道，近期一些大型投資機構普遍押注油價將繼續上升。高盛（Goldman Sachs）、摩根大通（J.P. Morgan）和更多的大型能源交易銀行預計，2011年油價將升至每桶100美元上方。但是，考慮到全球經濟目前處于微妙時刻，如果油價飆升趨勢得以繼續，那么由此產生的沖擊無論是對于美國消費者還是急需能源的亞洲制造商而言，都可能成為避之不及的絆腳石。

原油價格在2008年夏季一度創下高于145美元/桶的紀錄水平，但之后在當年金融危機高潮期跌破100美元/桶。近期油價持續攀升，原油價格近來反復上探90美元/桶關口，自8月末以來油價已累計上漲約23%。現在投資者以創紀錄的速度將資金大量投入大宗商品市場，既有那些受到全球復蘇鼓舞的，也有那些擔心美國聯邦儲備委員會(Federal Reserve)刺激計劃或可產生通貨膨脹的。

美國銀行/美林(Bank of America Merrill Lynch)北美首席經濟師哈里斯(Ethan Harris)說，隨著油價不斷攀升，人們會開始擔心。哈里斯他預計，油價每漲15美元就可能使美國2011年的經濟增長減少約0.5個百分點，這足以抵消美聯儲前不久出臺的6,000億美元購債計劃所產生的經濟刺激效果。

誠然，油價也會下跌，但眼下的市場與2008年油價飆升前的情況大不一樣。金融投資者在本次油價上漲中正發揮更大的作用。在原油期貨及期權市場，對沖基金和交易所交易基金等投資者一直在大舉買入價值隨價格上漲的合約。截至12月7日，看漲投資者押注的桶數比看跌投資者押注的多2.23億桶，這是歷史上出現的兩者差別最大的水平。

現貨市場上，原油生產商有足夠的生產能力，可以抑制油價。國際能源署(International Energy Agency)預計，石油輸出國組織(Organization of Petroleum Exporting Countries)目前閑置的石油生產能力占全球石油總需求的6.4%，是2007年末其石油生產能力的近兩倍。據數據提供商Oil Market Intelligence的統計，截至11月底，全球石油庫存充足，可滿足20天的需求，同時石油管線和煉油廠的石油庫存還不會“底朝天”，而2007年11月全球石油庫存只夠滿足14天的需求。

加拿大卡爾加里大學（University of Calgary）哈斯卡尼商學院（Haskayne School of Business）能源經濟學家費格勒（Philip Verleger）說，由于庫存增加，整體經濟現在比2008年更能抵御石油危機的影響。雖然很多人認為投機性投資會導致動蕩，但實際上可能會有助于阻止漲價。投資者推高未來幾個月交割的石油價格，使交易商覺得現在購買石油用于未來出售更有吸引力。這反過來又會促使庫存增加，從而在供需發生突然變化時起到限制漲價的緩沖作用。

石油價格進一步上漲也不一定會造成經濟損失。首先，2008年的漲價導致很多人和公司削減能源消費，這種轉變使他們更能適應這次的價格上漲。此外，如果與美元對其他貨幣貶值的幅度一致，那么油價產生的影響會很小，甚至不會產生影響。因為石油是以美元交易的，因此對全球大多數買家來說并不會變得更貴，除非其漲價幅度超過美元跌幅。在美國，美元貶值會推動出口，創造更多就業崗位，從而抵消油價上漲的痛苦。

然而，過去四個月，油價的增幅已遠遠超過美元對美國貿易伙伴貨幣2%的跌幅。同時，能源價格占據美國消費者預算的份額增大，截至10月份所占份額為5.5%。這高于2009年春天的最低值4.8%，但仍遠遠低于2008年的最高值6.9%。

加州大學圣地亞哥分校經濟學家哈密爾頓（James Hamilton）說，從歷史來看，當能源成本超過消費者平均預算的6%左右時，就會成為消費的一個問題；我認為我們剛到這個點，將開始對經濟產生重大影響。

簡而言之，有很多理由讓我們相信油價應該不是問題，但它離成為問題也不遠了。

(鄭相羽 編輯)

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