美公債曲線展現利差擴大 投資人樂觀看待經濟

用以密切關注美公債市場的數據正顯示出美國經濟可能獲得更多動力。

美國短期和長期公債之間的殖利率差距已擴大至接近高點記錄，係因市場預期通膨壓力將復甦，致使長期公債殖利率上揚。

波士頓投資公司 Pioneer Investments 管理約 200 億美元固定收入資產的經理人 Richard Schlanger 表示：「這顯示經濟正逐漸好轉，且因為聯準會 (Fed) 的貨幣刺激方案，可能種下一些通膨種子。」

通說理論是，當利差擴大 (收益曲線變陡峭)，便顯示投資人對經濟力道抱持樂觀看法。他們需要長期公債殖利率高於短期公債殖利率，才能彌補通貨膨脹的風險。

經濟學家時常討論殖利率曲線，當該曲線反轉，長期債券殖利率下降至低於短期債券殖利率時，可視為衰退的前兆，如  2007 年晚期至 2009 年中期之間的情形，但這也並非永遠正確的指標。

此回，Fed 將利率維持在歷史低點，降低短期公債殖利率。長期公債殖利率上升係因美國預算赤字沉重，且政府證券組合膨脹，以及通膨預期令人憂心忡忡。

部分市場參與者表示，由於趨於年底流通資金減少，造成利差加速擴大的變化。部分市場參與者認為，未來幾個月殖利率曲線將收窄，因為強勁的經濟復甦速度已經造成利差升高。

利差擴大時，銀行是大贏家，因為短期公債殖利率下降意味著他們能以便宜的價格借款，為短期債務融資，而用較高的利率放款給企業和消費者。

長期公債殖利率上升也有利養老基金和保險公司負擔他們的長期債務。但，殖利率上升的另一面便是會推高抵押貸款利率。房貸利率傾向沿著 10 年期公債殖利率的軌道，利率上升恐會挫傷已面臨困境的房市。同時，企業更難以在資本市場籌資。

周三基準曲線 (2年期公債和10年期公債之間的利差) 擴大至 2.865 個百分點，為 10 個月高點，與 2 月份創下的  2.929 個百分點記錄相距不遠。周五該基準利差停在 2.72 個百分點，仍高於 10 月份的 1.98 個百分點。

Schlanger 認為，利差將繼續擴大至明年上半年。

紐約摩根士丹利利率策略部門全球主管 James Caron 表示，利差可能升高至 3 個百分點，倘若「你相信 Fed 明年將會暫停不動，但經濟會復甦」。Fed 自 2008 年 12 月以來，一直維持短期政策利率在 0.25% 至 0 的史上低點。

Sterling Capital Management 執行長 Robert Millikan 表示，利差擴大可能某程度意外讓交易者有機會猜測未來將收窄。紐約的東京-三井 UFJ 銀行資深金融經濟學家 Chris Rupkey 表示，基準殖利率曲線可能最高落在 2.90 個百分點至 3 個百分點的區間，不會再升高。

紐約 Nova Scotia 銀行公債交易部門主管 Charles Comiskey 表示，倘若經濟數據持續展現力道，公債曲線可能趨於平坦。