俄股「物美價廉」，經理人最愛點名加碼

進入第四季後，俄羅斯股市「旺季行情」開始發酵，RTS指數直逼1600點大關，從今年五月迄今波段漲幅已接近三成，但全年漲幅卻只有9.5%，和其他大型新興市場股市動輒雙位數的表現相比，俄股明顯落後。匯豐中華投信指出，「物美價廉」是俄羅斯股市最大的賣點，隨著資金偏好轉向，俄股多頭已開始強勢表態，是目前新興市場基金經理人點名加碼的首要標的。

※能源類股---決定俄股表現的兩面刃

俄羅斯股市年度漲幅較其他新興市場落後，主要是受制於能源股為俄羅斯大盤權重最高族群，但今年先後受墨西哥灣事件、巴西石油IPO及國內政策擺盪疑慮影響，漲勢較其他類股落後，加上俄羅斯在新興國家中屬於大型市場，在經歷去年強勢反彈後，上方空間遭到壓縮，資金為尋找更高報酬，轉向二線市場，均讓俄羅斯股市攻擊力道暫時熄火、表現相對溫和。

匯豐俄羅斯基金經理人表示，今年以來油價穩步上揚，OPEC除了表示將維持目前產量配額不變外，也表態認為「油價一百美元才合理」，從供需面來看，油價後市看好，但今年來俄羅斯能源股卻還下跌，表現落後油價走勢，根據Bloomberg統計，過去七年油價與能源類股相關係數高達0.75，只要油價持續向上，利多尚未發酵的能源類股爆發力會更強。

※二線市場波段已高，資金重回俄股懷抱

從近期資金流向可發現，全球新興市場共同基金之資金在第三季末流入趨勢越來越明顯，使得新興市場流動性更加充沛，尤其不少二線市場價值面紛紛出現偏貴疑慮，先前遭調節部位的一線市場逐漸重回經理人懷抱。而在美元弱勢下，擁有低本益比、油價上漲、旺季行情，及指數具補漲空間等題材的俄羅斯股市，自然成為資金點名加碼的標的。

從價值面來看，俄羅斯能源類股12個月預期本益比僅4.8倍，與全球或新興市場能源股相比，折價幅度均高達30%左右。而目前俄羅斯12個月預期本益比為5.9倍，處在歷史平均中相當便宜的水準，只要上半年干擾能源股表現的因素逐一消除後，預期未來上漲空間可望優於其他新興市場，投資人可把握機會逢低分批承接。

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