中小企業的融資條件可能再度惡化

市場流動性收緊是短期的，不意味著通脹壓力已經消除；中小企業的融資條件可能再度惡化

根據人民銀行最近公布的數據，6月末廣義貨幣M2余額67.39萬億元同比增長18.5%，增幅比上年末回落了9.2個百分點；狹義貨幣M1余額24.06萬億元同比增長24.6%，增幅比上年末回落了7.8個百分點。同近幾個月的最高點相比，M2和M1則分別回落了11.24和14.36個百分點；，M1與M2的倒剪刀差也由今年1月的最高點12.98縮小為6月的6.1個百分點。數據表明，通過人民銀行的貨幣政策操作，過快的貨幣供應量增速得到了有效控制，通脹壓力得到了緩解。

上半年人民幣貸款增加4.63萬億元，為今年7.5萬億新增貸款目標的61.57%，基本上實現了監管部門季度放貸節奏3∶3∶2∶2的控制目標。

從各項貸款占全部貸款的比重來看，今年上半年貸款結構的變動情況更為清晰。2010年上半年新增居民貸款占比與上年同期相比提高了23個百分點，而新增企業貸款占比則同比例下降。在新增企業貸款中，新增短期貸款占比下降了2.3個百分點，新增票據融資占比下降了37.2個百分點，新增中長期貸款占比則提高了16.6個百分點。由此可見，今年上半年金融機構信貸活動出現了兩個新特點：一、居民貸款增速快于企業貸款增速，特別是中長期貸款增長迅速。產生這種狀況的原因，是今年房地產市場過熱導致按揭貸款快速增長。盡管4月份國家開始房地產調控以后，居民戶新增中長期貸款自5月開始回落，但總量仍遠較上年同期為高。二、盡管企業貸款增幅比上年同期大幅下降，但新增中長期貸款的占比不降反升，表明商業銀行一方面減緩對企業短期貸款的投放、減少票據融資，另一方面為保證上年開工的建設項目資金，增加了中長期貸款的比重。

綜合上述數據可以得出以下判斷：

第一，市場流動性收緊是短期的，不意味著通脹壓力已經消除。造成流動性偏緊的原因，一是監管部門控制了信貸投放；二是因存款利率倒掛，加上股市低迷、房市前景不明朗因素，投資者也普遍持觀望態度。但這種流動性緊張是短期性的。從中期看，考慮到貨幣供應量仍在高位運行，今年7.5萬億的新增信貸計劃雖然低于去年的9.6萬億但同歷年相比規模仍屬巨大，加上約2萬億的信托融資等因素，市場流動性總體上還是偏松的。從貨幣供應情況看，目前無論是M1、M2增速還是M1與M2之間的倒剪刀差仍處于近10年的高位。至6月末，M1、M2增速連續超過20%的月份分別達到13和16個月，連續超過25%的月份也分別達到11和12個月。延續了一年之久的快速貨幣投放，形成了資金“堰塞湖”。從實物供給角度看，由于國際大宗商品市場價格下行、歐洲經濟遭遇債務危機打擊、美國經濟復蘇過程中仍存在不少困難、國內不少行業產能過剩等因素，短期內CPI上升幅度有限。但已經投放到經濟中的巨額資金對未來數年仍然形成通貨膨脹壓力。大量資金淤積在企業、投資人和機構手中尋找機會，一旦遇到觸發因素，就可能涌向某個市場形成沖擊。需要通過謹慎的貨幣政策操作以及其他政策的配合，平穩疏導資金“堰塞湖”的壓力，避免資金蜂擁而出，從而給國民經濟帶來巨大沖擊。

第二，從上半年貸款結構變動情況看，中小企業的融資條件可能再度惡化。因為中小企業的融資結構中，很少有2年期限以上的貸款，票據融資更是中小企業的重要資金來源。新增短期融資占比和票據融資量的減少，意味著銀行對中小企業投放信貸相對額甚至絕對額的減少。