天相投資：維持方大炭素增持評級

天相投資認為，方大炭素核石墨投產在即，鐵礦石業務成長性突出，維持增持評級。

天相投資7月19日研究報告中指出，等靜壓石墨由高純石墨壓制而成，是國際上近50年來發展起來的新產品，是制造單晶爐、金屬連鑄石墨結晶器、電火花加工用石墨電報等不可替代的材料，更是制造火箭噴嘴、石墨反應堆的減速材料和反射材料的良好材料。方大炭素(600516)通過收購成都炭素可以補充特種石墨生產線中石墨等靜壓產品的生產，節省了特種石墨生產線項目石墨等靜壓工序的建設過程,進而將加快4000噸特種石墨生產線的建設進度。成都炭素2009年營業收入4087萬元，利潤總額為2028萬元，凈利潤為1721萬元，2010年的前四個月實現營業收入2427萬元，利潤總額1354萬元，凈利潤為1150萬元，由此可見成都炭素的盈利能力非常強，凈利45%左右。這也從側面反映出公司4000噸特種石墨的盈利前景良好。

鐵礦石業務成長性突出，仍是公司的現金牛業務。萊河礦業位于遼寧省清原縣，據撫順市區74公里，礦石地質儲量4620萬噸，由于是露天礦，萊河礦業的生產成本很低，2009年的噸鐵精粉成本為284元，毛利率高達56.6%，較金嶺礦業高出12個百分點（2008年同樣比金嶺礦業高出12個百分點）。毛利占比為59%，是公司的現金牛業務。萊河礦業擴建40萬噸鐵礦精粉工程已經完工投產，新增產能40萬噸，目前鐵礦精粉產能已達到100萬噸。公司2009年生產鐵精粉62.8萬噸，天相投資預計公司2010-2012年鐵精粉的產量分別為：80萬噸、100萬噸、100萬噸。

盈利預測和評級。總體來看，公司短期受到鋼鐵行業調整的負面影響，但受到的沖擊遠小于鋼鐵行業。天相投資預計公司2010-2012年每股收益為0.19元、0.29元、0.33元，按照7月16日收盤價計算，公司的動態市盈率分別為33.9倍、21.6倍、19.5倍。考慮到公司縱向一體化正在積極開展，尤其是特種石墨業務涉及核電、航空等新能源、新材料領域，具有良好的市場空間，此外，公司正努力拓展上游，降低原料成本，天相投資維持對公司“增持”的投資評級。

(王培賢 編輯)

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