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國泰君安認為，青島啤酒前三季度銷售相當好,產品機構繼續高檔化將是未來幾年推動盈利能力上升的主要因素。維持增持評級。
國泰君安10月20日研究報告中指出，3季度銷售相當好,產品機構繼續高檔化將是未來幾年推動盈利能力上升的主要因素。青島啤酒(600600)前三季度銷量增長6.8%,三季單季增長13%,主品牌銷量277 萬千升,增長17%,高端品銷售74 萬千升,增長24%,產品結構繼續高檔化。其他品牌銷量3 季度單季僅增長5%,但是扭轉了上半年銷量下降勢頭。預計全年銷量630 萬千升左右,增速6.6%。前三季度噸酒均價3057 元/千升,同比漲3.6%,噸酒成本上升2.6%,銷售毛利率上升0.65%.3 季度由于低檔酒銷量增長,均價與去年持平.預計在明年成本上升的壓力下和產品結構繼續高檔化的推動下,價格增速將快于今年,應該能基本消化大麥漲價帶來的成本增加。規模擴大,銷售凈利率達到9.33%,比上半年和去年同期分別增加0.97,0.81 個百分點。單季度低檔產品銷量增長超預期導致單季的毛利率略降,但銷售規模擴大也使銷售費用率下降1.42 個百分點。收購嘉禾山西工廠,預計收購步伐加快。公司9 月份以1.7 億元收購嘉禾山西工廠18 萬千升產能,價格低于預期。鑒于公司目前貨幣資金83.7 億元,及燕京啤酒正加快收購步伐,預計公司仍有收購計劃。繼續看好青島主品牌的銷量擴張和噸酒價格上升帶來的盈利增長,2線品牌區域市場的擴張也將推動盈利能力上升。預計2010,2011 年Eps 分別為1.14,1.41 元,目前估值不高,維持增持評級。
(何瑩 編輯)
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