天花板PK地板

投資者期待已久的融資融券和股指期貨推出，但市場在3000點附近已漸顯疲態，上周五上證指數下跌1.10%，政府刺激性政策退出所形成的天花板似乎已將投資者的預期和贏利空間不斷壓縮；而與此同時，保護市場不下墜的地板也有相當的厚度，因此，市場的走向成了天花板與地板的PK.。

阻礙市場大幅上揚的天花板厚度不小，無疑，其中最厚的一層就是政策退出所形成的流動性緊縮，從而限制市場估值水平大幅提升。其次，對通脹不確定性的擔憂也不斷對多頭的心理造成壓力。目前，我們尚難對今年通脹水平形成明確判斷，但既然政府已經在不斷強化通脹預期管理，通脹問題就形成了另一層天花板。與管理通脹相聯系的就是準備金率和加息問題，加息傳言已多次襲擊市場，也許真的加息實現后，利空兌現后，倒是我們觀察市場多空力量對比的好機會。第三，經濟增速下滑，逐步放緩的經濟增速又形成了一層天花板。

既然天花板就在我們頭上不遠，那么我們腳下保護我們不下墜的地板是否足夠結實呢？

地板的層次也不少，首先是上市公司利潤的較快增長。無疑，對2010年上市公司利潤28%-30%的增長預期是多頭手中的一把厚盾，可是，伴隨政策調整和國際形勢變化，研究機構對利潤增長預期已經開始紛紛下調，最厚的一塊地板似乎開始松動了。

其次是估值水平不高。支持多頭的第二個武器是估值水平。經過今年以來市場的下跌，目前滬深300指數PE大約在21倍左右，確實不貴。尤其是銀行股動態PE也就在12-13倍左右。我們承認目前市場整體確實不高，但是僅僅是不高而已，并不意味著就是便宜得滿地揀黃金的地步。而且，雖然銀行、石化股便宜，可是在非典型性多頭行情以及流動性趨緊的格局下，這些大象能否起舞何時起舞尚存疑問。更重要的是，目前作為市場結構性機會的成長型投資積累的泡沫已經越來越重。估值所提供的地板也并非那么牢靠。第三，融資融券和股指期貨帶來的機會有多大，一句話，它們提供了一種新的投資工具，但絕不意味著必然的投資機會。

因此，我們的策略仍如年初所言：“放松心態、放低姿態。”邊走邊看，看看是天花板離我們更近，還是我們更接近地板提供的安全保護。