百億資本支出計劃就緒保利協鑫(03800)沖刺全球太陽能第三

保利協鑫(.03800）旗下的江蘇中能，于2008年赴美上市未遂一事，在保利協鑫執行總裁江游看來，仿佛是“柳暗花明”。

一年多以后，江蘇中能的多晶硅料從3000噸產能，迅速擴張至1.8萬噸，超過了賽維LDK（NYSE：LDK），成為多晶硅領域全球第三的企業，并且，在硅片領域也提出了2GW目標，直逼亞洲規模最大企業——賽維LDK的核心業務。

在短時間內，一家發電公司何以迅速崛起于光伏領域？

在公共資料里，保利協鑫董事長朱共山顯得低調而神秘，媒體稱之為“民間電王”，他是2009年的能源首富，旗下有20家電廠。

2010年，他計劃在光伏領域，資本開支近百億人民幣。

沖刺

2010年，保利協鑫計劃在硅料、硅片業務的資本支出約7億美元，在光伏電站的支出約5億美元，在其他方面投資約10多億人民幣，加在一起將近百億。

保利協鑫執行總裁江游稱，在短時間內，公司要在太陽能產業領域做到全球第三，具體實施方案是，“抓兩頭，幫中間”。也就是說，在新的一年里，保利協鑫將發力硅料、硅片，以及下游光伏電站領域，并且協同中游客戶做好整個產業鏈的良性發展。“這樣的好處在于，控制了上游的成本，保障下游發展，而下游的增長也可拉動上游的需求。”江游說，同時，又能和中游的客戶緊密結合在一起，彼此互為客戶。

據本報了解，在保利協鑫的太陽能電站規劃中，5億美元為初始資金，投資太陽能電廠的規模約在500-600MW，保利協鑫希望平均收益率達10%-15%。

與賽維LDK先做硅片，繼而做硅料不同的是，江蘇中能是先做硅料，再做硅片。盡管在接受本報采訪時，保利協鑫非常低調，并不愿與賽維做比較，但從其經營的業務上可以看出兩家公司的較量。

2009年底，江蘇中能達到1.8萬噸的多晶硅料產能，在今年底，則計劃實現2.1萬噸。這個數據，超過賽維LDK在今年年中達1.5萬噸的計劃。

在賽維LDK核心業務硅片領域，保利協鑫也奮起直追，計劃實現2GW產能，在今年年中先實現1GW，賽維去年硅片產能為1.7GW。

另外，在太陽能電站領域，賽維LDK董事長彭小峰旗下的百世德聯合另兩家公司，在去年拿下了國內首個光伏電站——敦煌10兆瓦項目，同年10月底，保利協鑫投資4.2億元，在江蘇徐州建設總規模為20MW光伏電站，這是目前國內最大的光伏電站。

當年，業內將賽維視為一匹黑馬，稱其為“LDK速度”。如今，保利協鑫呈現在公眾面前的是——欲在12個月內將硅片產能提升至1GW，這是賽維3年完成的目標。

對此，保利協鑫向本報解釋，“區別在于，我們有超過20年自建電廠的管理經驗，建設團隊會有效監督硅片工程的建設，在這之前，我們花了一年多時間進行硅片團隊打造和商業計劃籌備，并且已在客戶工廠進行測試，所以說硅片不是新領域。”

1月11日，保利協鑫以8.54億元人民幣收購高佳太陽能70.19%股權，高佳太陽能目前硅片生產能力達300兆瓦，交易全部以現金支付達成。

拓?產業研究中心分析師鄧亮告訴本報，保利協鑫以并購和自建擴大產能規模，體現了其融資渠道暢通，但并購可以迅速使產能壯大，同時也要警惕并購后的風險。

保利協鑫的擴產并非一帆風順，在硅料剛開始提升一、二期的時候，由于蒸汽質量的問題，影響了多晶硅的質量，業內甚至稱，“協鑫的硅料必須和Hemlock或Wacker的料混合使用才能達到良好效果。”近日，公司公告，“這個問題目前已經解決了”，臺灣的旺能光伏到公司做產品質量測試，轉換率達17.69%。

轉戰香港

保利協鑫董事長朱共山在2009年可謂是風云人物。2009年6月，其以263億港元收購江蘇中能硅業的全部股權，當時的這項收購，是以2億美元現金、抵押票據3.5億美元和發100億新股三種方式支付，創下了香港聯交所2009年增發新紀錄。

在此之后，公司又配售13億新股，以贖回抵押票據。

這場被當時媒體稱為“豪賭”的交易，被全國工商聯并購公會列入“十大并購事件”中。在2009年末的胡潤能源富豪榜上，朱共山更是憑借此項并購，位列榜首，個人財富超過施正榮、彭小峰。

且不說當時赴美上市的光伏企業，幾乎股價夭折近半，而相比之下，香港資本市場平均15倍的市盈率回報，也提供了更廣闊舞臺，更何況，這是在香港上市的第一家太陽能企業，更受市場熱捧。

在江游看來，赴美上市更貼近用戶市場，是更好的選擇途徑，為此，江蘇中能曾做了很多先期的準備工作，但金融風暴來襲，市場迅速變臉，“只有選擇主動放棄，轉戰香港”，江游說，現在回頭看來，效果還是令人滿意的。

不過，本報記者獲悉，公司仍未放棄赴美上市計劃，但要看市場情形。

可以看出，自從將保利協鑫裝入上市公司之后，朱共山積極鋪路融資渠道。

為了順利達到理想的產業規模，保利協鑫找到的合作伙伴是中投公司。2009年12月23日，中投以55億港元持有保利協鑫20%股份，成為其第二大股東。并且，保利協鑫還將和中投在下游太陽能電廠成立合資公司。

中投的進入，不僅給保利協鑫帶來了足夠的運營資金，還將幫助其迅速進入太陽能發電業務，并在國際上強化公司知名度。

“這使我們多晶硅三期和1GW的硅片建設費用已足夠，如果以后再有其他的擴展計劃，會考慮銀行貸款。”保利協鑫投資者關系處人士表示。

多晶硅以規模取勝，越大的規模越有利于成本降低，同時又投資巨大，江蘇中能副總經理呂錦標介紹，每3000噸約需20億元人民幣投資。

多晶硅市場價格暴跌之后，長單價約維持在55美元/公斤，而2009年前三季度，保利協鑫多晶硅成本在41.7美元/公斤，“這里面還包括10%-15%的折舊成本”。

相比之下，目前，全球領先的企業Hemlock和Wacker生產成本約在25-35美元/公斤，“但他們做了十幾年，沒有太多生產折舊”。

“我們多晶硅平均成本售價在71.7美元/公斤”，保利協鑫稱，目前產品約70%走長單，手里的長單有多晶硅33000噸，硅片15.4GW。

接下來，保利協鑫將通過爭取直供電、改進氯氫化設備，一年之內，將成本控制在30美元/公斤。“在硅料領域的產量，我們去年年底可達7500噸，今年則在1.4萬噸-1.5萬噸左右，保守估計，利用率在80%。”

未經審核的2009年三季報顯示，1-9月，協鑫光伏綜合收益達19.177億元人民幣，毛利率為38%。公司內部人士透露，在經過幾輪配股，融資后，保利協鑫負債率大大降低，目前只有20%多。據記者了解，同類企業的負債率則在70%-80%。

電廠起家

盡管董事長朱共山曾通過不同渠道表示，并不喜歡“民間電王”、“資本運作高手”的稱號，但外界仍將這樣的稱號冠之。

今年50出頭的朱共山，很少出現在公眾面前，其為江蘇阜寧東溝人，20年前就從事電力行業。

早在上市公司裝入光伏業務以前，保利協鑫主要依托香港資本市場，經營旗下電廠業務，上市公司目前仍參股18家高效能熱電廠、1家垃圾焚燒發電廠和1家風力發電廠。

母公司為協鑫集團控股有限公司，也是朱共山所有，集團旗下公司多于開曼群島或是英屬處女群島注冊成立。

在朱共山看來，協鑫集團更是個煤電運一體化，新能源裝備制造的企業集團。

在電力集團國有化趨勢之下，民營電廠空間極為有限，就像朱共山在光伏領域，選擇中投公司作為盟友一樣，在其他領域他曾獲得中國保利集團的鼎力支持。

記者了解到，中國保利集團旗下的保利香港，在公司剛上市時曾是第三大股東，后來幾度引進投資人，股份稀釋到現在的0.87%。不過，這仍不妨礙雙方在其他領域的合作。

可以看出，協鑫集團致力于煤電產業一體化，以電力生產為主，向上擴展至煤炭開發、煤化工及煤炭物流，向下延伸至多晶硅之類的用電企業。

這與中國保利集團致力于煤炭采選、煤化工、發電、鐵路運輸縱向一體化的產業鏈，多有重合，并且，在礦產資源投資上，保利集團也具備很多優勢。

在中國保利集團的支持下，朱共山在江浙兩地的二、三線城市以及經濟開發區，建立配套電廠。知情人士稱，一度旗下的電廠曾上了國家環保整改名單，但后來其以環保再生能源發電改變公司業務結構。

因此，在與記者的接觸中，公司管理層為了證實自己確實有團隊、能力和資金投身于炙手可熱的太陽能領域，常常會強調其電力公司背景。