從央票利率看央行意外之舉

央行昨晚意外加息，這再次讓市場領悟了一個非常重要的道理，那就是央行要的就是“出乎意料”的效果。

一般可以認為，央票發行利率的上行屬于貨幣政策中價格工具的使用，央票利率上行往往意味著央行未來會加息。但事實上，央行并不希望這一傳導能被市場提前“知曉”。

上周存款準備金率的“另類”上調，或許正是央行意欲加息的“替代品”。央行對6家銀行規定了準備金率上調的期限為兩個月，其實此前這是沒有出現過的。就如同這次對1年期存貸款基準利率的上調，幅度亦為首次采用的各25個基點。

上周公開市場到期資金量高達2950億元，但央行因為不想釋放央票利率上行的信號，結果1年期、3個月以及3年期品種，各招標了220億、310億和160億元，總計對沖了不過到期量的23.39%，導致了上一周實現了今年下半年數量最多的一次凈投放。

而本周到期資金1770億元遠低于上周規模，而且準備金率已經上調，對沖過剩流動性的壓力按理說已有減弱，但昨日招標的1年期央票數量卻較上周陡增近一倍，達到430億元。而且，央票的發行利率也沒有上行，連續第18周持穩于2.0929%，也就是說，沒有釋放加息的信號——但是本周卻加息了。如此看來，央行越來越“獨”了。