評論：熱錢流出或將重創中國資本市場

新浪財經訊 北京時間2月9日晚間消息，Dromeus資本管理公司Achilles Risvas在英國《金融時報》撰文，稱美聯儲升息將使熱錢流出中國，中國或面臨1997年亞洲金融危機時泰國等國面臨的困境。以下為全文翻譯。

套利交易資本流動轉向是否會導致中國房市和股市突然下跌，引發人民幣快速貶值，惡化投資者對中國前景的看法？

這一后果相比一般人的看法更可能出現。

數十年來中國經濟強勁增長，因此助漲了一種偏見：中國國家規劃者能夠戰無不勝，上證綜指2004年中以來上漲了60%就是明證。

然而，眾所周知，中國數十年來將資本錯配至經濟中不具生產效率的領域，經濟繁榮時期滋生了槓桿。由於全球投資者尋求高收益，中國私營領域債務飆升，報導稱中國銀行業資產為25萬億美元，約經濟規模的三倍，而此時中國經濟正在失去增長勢頭，而官方數據也值得懷疑。

中國期房銷售價格下滑，工業生產面臨壓力，工廠產出增長於2013年至2014年放緩，貸款增速也在放緩，生產者價格通縮持續了三年時間。

中國外匯儲備已經在萎縮，從2014年8月的峰值降低了1500億美元以上，為歷史上最大降幅。這反映出過強的人民幣正在損害中國競爭力，加劇了中國經營成本上升的影響。

中國央行發現自身處於進退兩難的境地，是該降息刺激放貸並讓人民幣貶值？還是人為保持人民幣堅挺，但卻面臨施壓經濟增長的風險？

將2015年的中國與1997年的遠東進行類比會引發擔憂，1997年泰國經濟發展火熱，套利熱錢助漲了該國經濟，印尼和馬利西亞的情況也類似。在資金配置和商業機會上，三國都存在裙帶資本主義問題。泰國、印尼和韓國有巨大的經常帳赤字，加劇這種情況的是固定匯率。廉價外部債務導致這些國家對海外熱錢的敞口巨大。

隨美國經濟從衰退中復甦，美聯儲升息，使美國對熱錢的吸引力超過東南亞國家，套利交易資金流動發生逆轉，泰國尋求維持匯率，未能成功。

1997年金融危機后果慘重，泰國股市暴跌75%，泰銖貶值過半。泰國公司大幅裁員，相對其6000萬人口，60萬境外勞動者被迫離開。

對於中國央行說來不幸的是，歷史顯示，央行對市場力量戰無不勝只是個神話，英國央行當年被迫退出歐洲匯率機制，17年前泰國無法維持泰銖匯率，甚至瑞士央行也放棄了瑞郎兌歐元匯率下限。

中國央行保持人民幣盯住美元的匯率制度，而過去兩年日本成功的讓日元兌美元貶值了25%，因為推出QE歐元兌美元也在走弱。中國出口商競爭力將下降。

中國央行過不了多久就會轉變態度、推動人民幣兌美元顯著走弱，當然這會在國內引發問題，公司外幣債務負擔將加重，這將演變成滾雪球般的資本外逃以及國內資產價格重挫。對於中國銀行業，對影子銀行的顯著敞口、房地冷卻在金融上或是致命的。但中國3.8萬億美元的外匯儲備能夠救急。

這就是突然的金融和市場逆轉讓人倍感意外的本質，如油價暴跌、盧布劇跌、突然的資產逆轉。今日，市場並未預計中國命運會發生U型逆轉、或人民幣走弱。但明日會有所不同。(谷雲)