尊黃金業晚評：量化寬松與債務危機歐盟美國誰更痛

尊黃金業分析：今日凌晨，聯儲局于議息會上如預期宣布維持所有貨幣政策不變。聯儲局指會繼續其6,000億美元的量化寬松貨幣政策，但就沒有提及會否加推第三輪量化政策。在經濟的預期上，聯儲局指美國經濟在穩步復蘇之中，這明顯較11月當時的聲明指美國經濟在緩慢復蘇的講法要好。由于在本月初當美國公布出疲弱就業報告后，聯儲局長伯南克曾表示會加推量化政策，所以昨晚投資者某程度上是在預期伯南克會透露在何等經濟環境下會推出第三輪量化政策。對于昨晚伯南克只字不提推出第三輪量化政策的可能性，這點確令投資者失望，而投資者的失望可從美債息急攀升中可有所反映。

在關心美國量化政策的同時，市場對于歐盟組織的看法一直彌漫在失望當中，隨著希臘愛爾蘭等國的救助的不斷實施，受援國的經濟復蘇狀況并不理想，并且還有向葡萄牙、西班牙甚至意大利蔓延的可能。不停的求援不停的救助，歐盟體系承受的了嗎？歐洲央行不需要增資嗎？

市場對于這個擔心是有根據的，有消息稱，該央行正在考慮增資，這意味著對政府和銀行的救助令歐洲央行自身的資源緊張。面臨此局面的不止歐洲央行自身，還有愛爾蘭等其他國家的央行，它們都是所謂的歐元體系的組成部分。

單看一下統計，就很容易理解為何歐洲央行可能會覺得需要增資，其認繳資本僅為58億歐元，而資產負債表規模卻高達1,380億歐元，其24倍的杠桿比率高于任何一家商業銀行的合理值。而整個歐元體系的情況也大同小異，10月底時其資產規模為1.89萬億歐元，同樣是其資本的24倍。

但問題不止體現在這些數字上。歐元體系一直在購買愛爾蘭、希臘、葡萄牙和西班牙等歐元區二線國家的國債。若這些國家發生違約，歐洲央行或將遭到扣減的打擊，而歐元體系不斷向二線國家的銀行借出現金，截至10月末，其對所謂的PIGS四國的貸款總額達3,340億歐元。當然，各國央行發放貸款需要有抵押品，但其大部分抵押品仍然是二線國家的主權債，其余大部分資產的質量甚至更糟。因此這同樣存在扣減的風險。

歐洲央行對于增資，應該不是件太難的事，即便將其資本規模擴大一倍，也只需要58億歐元，在當前危機的背景下，這筆錢只不過是小菜一碟，而且大部分資金將由德國和法國等相對富裕的國家來出，對富裕國家的央行進行再度增資也不是什麼難事，事實上法國央行上周已經這樣做了。

現在較大的問題在于如何對那些二線國家的央行進行再度增資，這些國家的政府實際上并沒有那麼多現金，即便有錢，增資所需資金的總額也不會太大，以PIGS為代表的二線國家在債務危機時主權評級往往出現下降所以很難直接募集資金，所以只能申請援助。一旦出現這樣的情形，歐洲央行的執政者們可能發現，歐洲央行的獨立性將受到威脅。