股指期貨開戶擬於22日啟動 部分交易規則將調整

證監會已批準中金所提交的《滬深300股指期貨合約》和相關交易規則，這意味著股指期貨將進入開戶這一實質性的階段。穩妥起步是股指期貨推出初期的重要要求。從交易規則來看，除保證金率和投資者持倉限額調整外，還可能有以下改變：強制減倉標準將放寬，程序化交易須報備，熔斷制度被取消。

證監會2月20日披露，已經近期批準中金所提交的《滬深300股指期貨合約》，同時獲得證監會批準的還有修改后的《中國金融期貨交易所交易規則》和《中國金融期貨交易所違規違約處理辦法》。這意味著股指期貨推出前的主要規則已經出齊，下一步投資者將可開戶。

而來自中國金融期貨交易所的信息顯示，該所定于2010年2月22日9時起正式受理客戶開立股指期貨交易編碼申請。這意味著極有可能從當日開始開戶。但證監會負責人也指出，開戶不意味著可開始交易，這一方面需要機構投資者的準入政策明確，另一方面開戶也應有一個過程，只有進入市場的投資者數量達到一定程度才會開始交易。此前的1月份，證監會曾指出股指期貨的籌備時間需要3個月左右。目前來看這一時間上的估計仍然有效，下一步股指期貨將進入開戶這一實質性的階段。

而根據此前已經披露主要細節的股指期貨合約和交易規則，穩妥起步是股指期貨推出初期的重要要求。此前，中金所于1月19日-29日就滬深300股指期貨合約、交易規則及其實施細則修訂稿向社會公開征求意見。從獲得批準的合約和交易規則來看，滬深300股指期貨合約及業務規則有所調整。其中，滬深300股指期貨合約最低保證金由10%提高至12%，杠桿幅度減低。而此前中金所表示，12%僅是最低保證金，交易所有權調整，在開業初期，保證金有可能是15%至18%。另一方面投資者持倉限額由600手大幅壓縮到100手，符合要求的機構投資者和個人投資者都可以申請套期保值編碼和套利編碼，這在有效抑制投機交易的同時，促使大型投資者浮出水面。

具體來看，修訂后的規則將強制減倉的條件提高到“同方向連續漲跌停板，即從16%提高到20%”。中金所認為，強制減倉條件從16%提高到20%之后，觸發強制減倉的可能性進一步降低；即使出現同方向的連續漲跌停板限制，中金所也可以按照《交易規則》采取調整漲跌停板幅度、提高交易保證金標準等其他方式化解市場分險，強制減倉措施的使用會非常謹慎。

交易規則還指出程序化交易須報備。在股指期貨市場上，同樣可能存在部分投資者采取程式化的交易方式。在目前的市場上，投資者在參與ETF等套利行為是常采用程序化套利的方式。此前，在股指期貨交易規則征求意見的過程中，有意見指出通過計算機下達交易指令的程序化交易可能損害交易秩序。中金所指出。“會員、客戶采取可能影響交易所系統安全或者正常交易秩序的方式下達交易指令的，交易所可以采取相關措施”。而且，會員、客戶使用或者會員向客戶提供可以通過計算機程序實現自動批量下單或者快速下單功能的交易軟件時，應當事先報交易所備案。

從交易細節方面看，未來的股指期貨與目前的仿真交易之間的明顯區別，可能是熔斷制度的消失。中金所指出，在未采取漲跌停板制度的境外市場上，熔斷制度作為一種價格波動控制機制，在一定程度上可以起到冷靜市場情緒和平衡市場指令的作用。但由于該制度的復雜性、實施效果的不確定性和市場參與者的接受程度，目前實施該制度的條件還不夠成熟。此外，我國股票和股指期貨市場都已實行了10%的漲跌停板制度，對于防止價格過度波動已有了相應的制度安排，因此取消了熔斷制度。

(馮迪昉 編輯)

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