百點暴跌擊穿2600點,恐慌離底部還有多遠?

經過上周短暫的喘息后，昨日A股再遭強大拋盤空襲，滬指暴跌逾百點。截至收盤，上證指數大跌136.70點，輕松擊穿2600點關口，報收2559.93點，跌幅達5.07%，創去年8月以來最大單日跌幅。整體來看，股指急挫恐慌效應進一步顯現，127個板塊全線盡綠，盤中個股普遍重挫，滬深兩市僅有30只個股紅盤，弱勢格局可見一斑。

盤面情況顯示，大盤藍籌全線下挫，再度成為助跌股指的主力。

房地產股大跌7.72%，成重災區。近日，從上海銀監局關于加強銀行業重點風險防范工作會議上傳出信息，上海銀行業機構要嚴格貫徹落實市政府即將出臺的房地產調控細則等規定，從嚴把握。與此同時，媒體報道稱，萬科16日開盤房價降800元，或推樓市多米諾骨牌。

在房地產調控不斷趨緊的預期下，房地產個股全軍覆沒，無一上漲，整個板塊大跌7.72%，居跌幅榜前列。在滬深兩市137只盤中交易的房地產個股中，45只個股以跌停板價格報收，占比32.85%。龍頭股萬科A跌幅達到5.34%，6.92元收盤價創15個月新低。

鋼鐵板塊下跌6.47%，全線飄綠。最近鋼價繼續下跌，各鋼材品種價格放大趨弱態勢，恐慌性拋售加劇。國內經濟運行數據顯示粗鋼產量達到新高，產能過剩需引起重視是鋼價持續下跌的原因之一，而寶鋼、武鋼等主導鋼廠公布6月價格政策平盤，其他大部分鋼廠下調，則進一步刺激了商家降價拋貨的心理。 同時，在近期國家一系列樓市調控政策的影響下，國內樓市成交量跌入低谷，對鋼鐵的需求量的貢獻也將減弱。此外，上游鐵礦石價格上漲對于鋼鐵行業業績的影響也將開始逐步顯現，隨著國內鋼廠的前期低價庫存的耗盡，鋼企的經營成本壓力將顯著增大。昨日，鋼鐵板塊整體下跌6.47%，其中有5只鋼鐵股以跌停板報收，而寶鋼股份跌5.75%，武鋼股份跌6.48%。

銀行板塊下跌3.40%，領跌大盤。有消息稱，上市銀行再融資缺口達3000億元，加上交通銀行近百億限售股昨日解禁的影響，銀行板塊集體重挫，整體下跌3.40%，成為領跌股指的另一個因素。其中，寧波銀行、深發展跌幅超過5%，而中國銀行下跌3.18%，工商銀行下跌3.09%，建設銀行下跌2.91%，交通銀行下跌2.62%。

煤炭石油聯袂重挫，下跌3.77%。上周五紐約油價跌3.8%，再創3個月新低，受此影響，石化板塊煤炭板塊跌幅居前。中國石化跌4.57%，中國石油跌3.77%。石化板塊走弱，帶動煤炭板塊聯袂下跌，靖遠煤電最終跌停，蘭花科創、冀中能源、山煤國際等跌幅超過9%，帶動整個煤炭石油板塊大跌5.44%。

當A股暴跌之際，股指期貨的助跌特征再度成為市場關注的焦點。特別是，5月期指合約本周即將到期，IF1005低開大幅下挫，最終大跌4.97%，而IF1006、IF1009、IF1012等中期合約分別下跌5.66%、6.40%和7.03%，呈現跌幅加大之勢，對大盤形成直接拖累。

近期有人認為，股指期貨并未發揮當初管理層期冀的穩定股市的作用，反而導致大盤一瀉千里。世基投資指出，這種情緒可以理解，但股指期貨不應成為下跌的罪魁，當前A股市場本就處于外有歐洲債務危機、投行大批遭受調查和國內地產調控所引發的連鎖反應的內憂外患之中，未來前景不明和復蘇道路坎坷的大背景下，股指期貨充其量只是發揮了其“助跌”效應，而助漲助跌本就具備一定的投機屬性，股指運行更多的還是受決定市場本身運行的因素影響。

關于后市，國信證券策略分析師趙謙認為，市場認為房價可能會跌30%，相應地產板塊仍存在20%的下跌空間。如果這樣，大盤跌到2000點左右的預期是有可能的。因此大盤調整還會歷經一段時間，雖然市場上廉價籌碼比比皆是，但是投資者入場搶籌是非常不明智的。而世華財訊認為，盡管兩市基本處于大幅超賣狀態，加上下跌已經出現連貫的縮量整理格局，這表明盤中的跳水對于廉價籌碼的誘空并未帶來較強的刺激作用，因此，做空動能在指數加速探底的驅使下有望逐步衰竭，因此不排除再次探底后誘發報復性反彈的可能。

申銀萬國 恐慌再度襲來 企穩仍待時日

周一股市低開放量重挫，個股普跌。空方勢頭強勁，市場心態趨弱，利空尚未完全釋放，將延續弱勢探底。

恐慌再度襲來。周一滬深A股跳空低開，之后一路走低，午后個股跌勢加速,尾市有恐慌盤涌出。兩市大盤止步于5日均線，上證指數直落136點，跌穿2600關口，深成指更是于本輪調整來首日收在萬點之下；個股方面更是慘不忍睹，漲幅超過3%者僅7家，1700多只股票下跌，其中跌停股多達180家，主要表現在午后小盤股題材股的跟隨性暴跌，賣盤涌出，恐慌情緒的宣泄可謂登峰造極。周一的低開很大程度上受到隔夜歐美股市暴跌的影響,但更重要的恐怕還是A股內在因素導致市場的弱勢心態更加趨于惡化。

利空尚未完全釋放，后市將延續弱勢探底，企穩仍待時日。首先，悲觀預期已經形成，縱觀各賣方觀點，看空者居多，從股指期貨基差由正轉負來看，做空者勢力愈大，溫總理13-14日在天津考察時強調,國內外形勢仍然極其復雜，宏觀調控面臨的兩難問題不少，必須全面落實已經出臺的各項政策措施，堅持實施積極的財政政策和適度寬松的貨幣政策，切實把握好宏觀調控的方向、力度和節奏，保持經濟平穩較快發展，防止多項政策疊加的負面影響，在弱勢之中，市場心態趨淡，“多項政策疊加的負面影響”更容易觸及投資者擔憂經濟“二次探底”的敏感神經；第二，流動性收緊的大方向不改，本周3年期央票的規模有望繼續擴大實現凈回籠，新股發行節奏未緩；第三,上海的房地產新政漸行漸近，溫總理再度強調抑制房價決心，房地產難言利空出盡；第四，本周還有一個不容忽視的因素是股指期貨IF1005品種到期，按海外市場經驗，“交割效應”將加大現貨市場的波動，本周中國資本市場將面臨首個大考，盡管未平倉合約較小，但其對現貨市場的影響仍不容忽視；第五，外圍市場形勢復雜，動蕩不安，周一包括日韓澳港在內的亞太市場普跌，大環境不樂觀。

中信證券 暴跌背后體現宏調預期

昨日上證指數下跌5.07%，大盤正在不斷挑戰之前大家預期的各個支撐點位。市場恐慌的背后，實質是對宏觀調控的擔憂。

宏觀經濟實際運行與預期的偏差是影響市場的主要因素。從三個維度看待宏觀因素對市場的影響。從經濟增長、資金面和通脹三個維度考察諸多宏觀因素對市場的影響，其中每個維度中經濟實際運行與預期的偏差是影響市場的決定性因素，在一定階段又往往集中于某些關鍵因素，同時作為內生變量的政策又會不時的對于實際運行和預期形成擾動。目前的市場擔憂集中于兩個問題：保障性住房投資能否彌補未來可能出現的商品房投資下降，通脹以及由此引發的加息會不會帶來市場的再度下探。

短期看，市場有個業績底和估值底。當前滬深300指數一致預期2010年凈利潤增速為32%，據測算，最悲觀情況下2010年凈利潤同比增速下調至15.8%左右，若按動態PE調至15倍，對應上證指數2510點。

中長期取決于經濟預期變化，即轉型之底。業績估值的底往往是事后判斷，市場底的發生仍是取決于市場預期和經濟預期的變化。2008年的經驗看是救市政策和救經濟政策在起作用，貨幣政策由緊轉松是經濟預期逐漸改變的重要因素，利率見底同時股市見底。

此輪A股下跌，管理層會否救市？我們認為不會重復老路。控制房價，鐵腕抑過剩調結構暴露了大盤股市值泡沫的真相。大盤股除金融、地產以外，絕大多數屬于國務院抑制過剩產業之列(電力、鋼鐵、有色、石油石化、化工、建材)。在國務院強調“要用鐵的手腕淘汰落后產能”、“堅決抑制房價”情況下，未來經濟即使出現下滑，救市政策也不會重復老路。

金百靈投資 急跌中聚集進一步殺跌能量

昨日A股市場出現了黑色星期一的走勢，上證指數低開低走，午市前一度因為通脹主線的活躍而有所企穩。但在午市后，由于港股急跌等因素影響，恐慌性拋盤開始涌現，從而使得大盤跌幅明顯加大，上證指數的日K線圖也形成了破位加速下行的趨勢。

對于近期A股市場來說，一方面是因為經濟增長數據依然相對樂觀，另一方面則是因為A股市場的估值數據顯示出泡沫并不嚴重，至少在金融股等傳統產業股中，尤其是銀行股的動態市盈率低于10倍，動態市凈率低于1.5倍，理論上不應該持續調整。

但可惜的是，不僅僅是此類個股在昨日出現了調整趨勢，而且還帶動了一度企穩的地產股出現再度加速破位的行情。面對著如此的急跌，部分資金認為急跌釋放了估值風險，因為急跌擠去了泡沫，故意味著急跌釋放了市場風險，機會正在走近。但從趨勢投資的角度來看，越跌，其實越讓市場產生了新的恐慌。一方面是因為買漲不買跌的慣性思維存在。持續下跌往往意味著市場有進一步下跌的趨勢，所以，越跌，殺跌能量越會涌現出來，跌過頭的可能性較大。因此，有經驗的投資者一直有個理論，那就是頂是可以測的，但底是難測的，因此下跌往往是帶有情緒化的渲泄，難以準確判斷底部究竟在何處。另一方面則是因為持續下跌往往會強化部分資金對外圍市場恐慌性的判斷。急跌其實不是釋放風險而是加劇了市場風險。

這其實也得到了市場內在走勢信息的佐證。眾所周知的是，在本輪調整之初，新興產業股依然保持著旺盛的斗志，但是由于指數的持續下跌，金融地產股的估值重心迅速下移，從而使得小盤股的高估值態勢更趨突兀，最終使得高估值的小盤股也隨之出現了補跌態勢，使得上證指數迅速從2800點一線迅速下沉至2600點一線。如果指數的進一步下跌，那么，近期相對抗跌的兩類品種也會成為市場新一輪的領跌先鋒，一是通脹主線，農業股、黃金股等品種。二是近期再度企穩回升的小盤股，尤其是部分百元股品種。

總之，短線A股市場存在著進一步調整的趨勢，目前很難判斷是否已見底，只有當希臘危機減緩，或者出現新的救市信號之后，A股市場方能說底部信號明朗化。