期指上市在即市場蓄勢迎新

周四滬深股指盤中再度寬幅震蕩。伴隨著股指期貨周五上市在即，市場呈現出蓄勢迎新的態勢。我們認為，股指期貨不會改變市場中長期的運行趨勢，但對短期市場會產生明顯影響。在經歷股指期貨正式上市交易這一重大事件的沖擊后，市場有望結束寬幅震蕩格局而逐步趨于平穩。

期指上市加劇市場震蕩

本周以來市場震蕩幅度較前期明顯加大。上證指數、深成指和滬深300指數多次在盤中出現劇烈波動，日K線屢屢收出帶較長上下影線的形態。盡管從收盤來看，指數延續了前期震蕩上行的走勢，但市場內部結構方面，對滬深300指數影響較大的權重股和其他中小盤題材股出現了明顯的分化，市場多空雙方的對峙程度遠比指數收盤點位所表現出來的更為激烈。本周五股指期貨諸多合約即將正式上市，滬深300指數也有望與之形成明顯的相互作用，市場短期仍將維持較大的波動幅度。

從此前中金所推出的股指期貨仿真交易來看，合約價格較滬深300指數有較大幅度的溢價。考慮到合約內涵的時間價值，預計周五上市交易的當月和下月合約價格將小于隨后兩個季月合約的價格，且離合約的最后交易日或交割日越遠，合約價格將越高。如果股指期貨合約價格與實際滬深300指數有較大的偏離，將對市場產生明顯的牽引作用。而在四個即將掛牌交易的股指期貨合約中，上市幾個交易日后成交金額最大的主力合約將對股指起到最為明顯的指向作用。而在主力合約確定之前，市場將處于一種盲動的寬幅震蕩狀態。

同時，由于目前股指期貨開戶數量偏小，市場買賣報價之間差距將較大。這種流動性的缺乏將進一步加大期貨和現貨價格之間偏離趨勢。因此，周五早間股指期貨合約開盤價形成之后，將對股市投資者形成較大的心理暗示。如果兩者價差過大，將促使滬深300指數有明顯高開或低開的過程。而部分機構投資者進行的套利操作，會使得權重股成交量出現急劇放大，指數也將逐步回復到原有節奏運行，這些都將加大周五市場的波動幅度。

蓄勢迎新股指后市趨穩

通過對歷史上美國、德國、日本、韓國等西方國家及中國港臺地區股市推出股指期貨前后的市場走勢分析，可以認為股指期貨的推出對市場中長期走勢并不產生根本性影響，并不會改變由經濟基本面決定的市場中長期趨勢。

股指期貨作為一種用于管理風險的交易工具與手段，其本質是“中性”的。事實證明，各國股指期貨推出前后市場中長期走勢均未改變。股指期貨的推出，并不改變市場的中長期走勢，但對市場的短期走勢有明顯影響。無論推出前市場處于牛市或熊市，均存在一波明顯的股指期貨行情。

考慮到海外市場普遍存在的推出前的股指期貨行情，以及管理層及參與各方平穩推出的期望，我們認為，雖然受政策壓制地產行業等因素的影響，股指近期盤中出現了寬幅震蕩，但總體仍將保持上行的走勢。同時，無論是考慮到股指期貨推出對大盤藍籌的潛在影響，還是目前經濟處于活動旺季、大盤藍籌股的相對估值處于歷史最低水平等因素，金融、煤炭等大盤藍籌都將成為中期配置的重要選擇。股指期貨推出對大盤藍籌的積極影響或將在推出后有所表現。預計市場在經歷股指期貨推出之初的較大波動之后，后期逐步趨于平穩的可能性較大。

技術形態上，目前上證指數和滬深300指數都構筑了一個大型的收斂三角形，并已經運行到該形態的頂端，后期逐步臨近突破臨界點。股指期貨的推出，或將成為促成本次三角形形態末端突破的重要契機。綜合各方面因素來看，股指期貨合約開盤若較滬深300指數出現較大幅度的溢價，有望促使指數跟隨高開試探上檔壓力，為后期向上拓展空間奠定基礎。但應注意的是，若股指早間開盤過高，操作上也應警惕隨后套利交易導致的指數快速回落。