【新股攻略】券商：環球乳業(01007-HK)估值高於同業，行業競爭激烈

中國中高端配方奶粉產品生產商環球乳業，正在公開招股(10月15至20日)，新鴻基金融分析員蘇沛豐表示，環球乳業以中國為基地的配方奶粉產品(店09年收入85%)及全脂奶粉產品(12%)生產商；在內地品牌中排名第9，如包括外國品牌則排名第15名，市佔率1.5%，根據招股章程預測，集團截至今年12月底止年度純利將至少升50%至2.15億人民幣，按此計算，相當於2010 年度預計市盈率14.8倍至21.3倍，其述估值較同業澳優(01717-HK)有高達12%的溢價。

永豐金證券稱，不建議認購環球乳業，指予其目標價4元(其招股價介乎3.6至5.2元)，因其估值較同業澳乳有溢價，但兩營運利潤率卻相當接近。

新鴻基金融指，環球乳業的不利因素，包括市場被領先國際品牌主導，競爭頗為激烈，著名國際品牌合共已佔40%的市場份額，而集團的市場佔有率僅為1.5%；管理層預期，市場競爭將越趨劇烈；內地配方奶粉先後於2008年7月發生三聚氰胺事件，及於2010年8 月被指受激素污染，有關報道可能已打擊了消費者對內地配方奶粉產品的信心。

該分析員稱，環球乳業配方奶粉產品的毛利率由2007年的61%降至2009年的54%，主要由於生乳價格上漲，及集團向經銷商給予較高返利所致。

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