十年浮沉後 市場投機依舊 -- 看美國股市

本周的華爾街忙著討論周年紀念，投資人與媒體都不忘提起Nasdaq指數創歷史高點十周年，及2009年股市底部滿一周年。

乍看，這二件事南轅北轍。一件是狂想期的結束，另一件則是危機到了底部。但Invesco公司投資專家Diane Garnick指出，2000年3月與2009年3月的確有部份共同的特徵。

社會氣氛推動市場：1990年代末期，科技革命新時代的展望，推升Nasdaq指數到了前所未見的高點，將美國變成了股票投機客的國度。2000年代，社會觀點認為擁有房子才是王道，結果不動產價格漲翻了天，許多美國人因而成了不動產投機客。

市場推動改革創新：無論是網路股或次級房貸，Garnick說，華爾街創造了產品，以滿足社會的需求。投資人於是淹沒在投機潮中，終日渴望獲利，她說。

葛林斯潘的輕鬆房貸：當然，眾人的幻想與民眾的瘋狂，並非無中生有。科技股與房價的泡沫都是由低利率所引發，再加上投資人都了解，他們一旦陷入困境，葛林斯潘的Fed將會伸出援手，因而承擔風險也就肆無忌憚了。1998年對長期資本管理公司紓困，更強化了此一道德風險。長期資本管理公司幾乎倒閉，也帶出了系統性風險的概念。

這有關周年的討論結果就是，長期管理公司紓困12年後，Nasdaq指數創新高10年後，及信用危機觸底1年後，改變得並不多，Garnick說。「若無法掌握，衡量並宣導市場的系統風險，將無法阻止危機再度發生。」

隨著主管官員思索著正確的法規，分析師相信，要解決此一惱人的問題，至少還得三至五年。因而警告，在正確法規出爐前，美國股市仍易於大幅下跌。