棉價進入高警戒區域

一、價格進入高警戒區域
　　
在節后兩個漲停之后，棉花市場調控之聲不絕于耳，其中包括農發行資金暫時停貸、取消進口棉配額放開進口、召集會議嚴打投機、收購新疆棉低價向紡企銷售等等。經歷了節后兩個交易日暴漲之后，鄭棉市場展開寬幅波動，成交量再次創出歷史新高，日內換手頻繁。
　　
10月13日上午，中國棉花協會召開形勢會商會，有關部門及涉棉企業40余家單位的負責人參加了會議。14日上午，國家發改委召開棉花宏觀調控聯席會議，進一步分析形勢，研究穩定棉花市場的措施。會議決定，各有關部門要認真貫徹國務院領導批示精神，將全國棉花工作電視電話會議精神落到實處，按照各自分工，聯合出手，整頓市場秩序，嚴厲打擊惡意炒作、摻雜使假等擾亂市場秩序的行為，監控重點企業，嚴查違規行為，同時做好其他調控預案。
　　
比較以往的內容，此次會議傳達的信息相對更為籠統，很少提及利用儲備棉，或者增發配額等調控市場的字眼，凸現了政策層面的謹慎心理。在這種情況下，投資者需要詳細分析消息的真偽，不要忽略棉花的供需背景，以及目前整個商品市場的投資氛圍。
　　
二、供需基本面本不可忽視
　　
1.中國產量及供應問題
　　
最新數據方面，10月14日中棉協發布的報告顯示，截止到9月底，預計全國棉花產量664萬噸，同口徑比較減少2.3%。農業部、統計局等部門調查數據顯示，棉花產量同口徑比較，下降幅度在4%左右。按此推算，國家統計局口徑，今年產量可能在616萬噸附近，與我們之前預估的600萬噸相對接近。
　　
一方面，一些媒體開始對今年的產量不斷調低，加大了市場各方對后期產量的擔憂，也印證了此前披露的一些不負責任的數據；另一方面，如果今年產量的確在600萬噸左右，勢必加大本年度后期資源的緊張預期。在目前國家管控棉花市場階段，行情有調整的需求，但后期呢？如果調控資源短缺，國際資源到時補充能力不足，問題就大了。
　　
2.美棉提前簽約銷售
　　
今年美棉出口有望創出2006/2007年度以來的新高紀錄，達到337萬噸（最新10月份USDA預估），而且有兩個特別值得關注的問題。其一，出口提前銷售速度很多年少見。從目前來看，美棉簽約量已經超過200萬噸，且均處在高位，但中國簽約量比例仍停留在35％左右，這不符合本年度中國進口量的特點，以此推斷，中國后期進口量加大不可避免。而對于簽約如此迅速的美棉市場，價格后期走低概率不會太大。同時，對于美棉期貨而言，所受到的套保壓力也大幅降低。其二，美棉本年度出口大增。本年度美棉增產50％達到410萬噸，但前兩年產量縮減，引發期末庫存大幅降低，嚴重影響本年度末庫存水平。不僅美國市場如此，包括中國，以及全球棉花市場均如此，全球棉花庫存有可能降至1996/1997年度以來的新低970萬噸左右。
　　
3.美國農業部報告后期仍可能提供利好支撐
　　
10月8日，市場并無寄托厚望的美國農業部報告給了市場最大的驚喜。當日USDA月度報告引發豆類、玉米以及小麥漲停，實屬少見。總體看玉米極其利多，其次小麥、豆類。棉花方面，美國數據幾無調整，主要調整的是中國產量縮減、進口微增，期末庫存縮減，全球期末庫存繼續調減，為后期向利多方向調整留下了空間。
　　
三、全球資金流動性得到強化，商品氛圍整體向好
　　
回顧今年以來商品市場的走勢脈絡，從年初的部分商品走高，到進入四季度后的所有商品紛紛走強，資金流動性的影響空前，商品市場行情有望再次進入金融屬性強化階段。其中國際流動性在本已充足的情況下，有望在新一輪量化寬松貨幣政策刺激下進一步強化。國內流動性有望呈現方向性的轉移，從樓市等向股市、期市轉移，同時由于中國內部通脹，資源類、生活資料紛紛上漲，加上外部輸入型通脹壓力，人民幣升值、利率高于國際水平等，將強化通脹預期。
　　
在2009年國際市場救市引發的全球貨幣流動性保持充裕情況下，前期日本率先推出寬松貨幣政策的救市舉措，美聯儲很有可能在11月份正式公布量化寬松政策推出，強化目前國際市場資金的流動性。我國央行在10月11日宣布提高了6家銀行的法定存款準備金率50個基點，此舉更多為遏制信貸過快增長，從而也令加息預期降溫。有專家指出，此舉更多只有象征意義，在樓市資金受阻的情況下，其他投資市場將被關注，資金環境將繼續向利多方向轉化。
　　
四、結論
　　
需要要特別指出的是：其一，結合中國棉花庫存緊張狀況，今年的收購成本特別重要，也決定了企業后期的銷售策略；其二，一旦今年的棉花產量真像預估的那樣在600萬噸左右，那么對于一個儲備棉資源極其有限、調控能力受到限制而年需求量超過1000萬噸的用棉大國而言無疑是一件危險的事情。根據這一思路，在新年度后期，也就是明年7、8月份前后，棉花價格有可能達到難以想像的價位。

（首創期貨 董雙偉）

(王德軍 編輯)

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