世基投資：CPI減速仍有懸念 靜待股指期貨登場

據上午統計局公布的1月份宏觀數據來看，一季度GDP增長11.9%，略低于此前預期的12%，但仍屬較高水平，反映出中國經濟仍處于強勁復蘇當中，另外一倍受矚目的就是3月CPI，2.2%的增幅同比上月的2.7%出現回落。復雜的消息面也給市場帶來強勢震蕩，兩市早盤低位沖高后在10點20形成上午高點，隨后展開快速跳水，一度跌穿昨日低點，周初集體暴跌的創業板今日再次大面積大跌，雖然尾市石化權重拉抬指數回升，但投資者信心受挫也很明顯。后市來看，明日股指期貨即將登場，中國資本市場從此翻開新的一頁，預計短期大盤會受此刺激有一定表現。

CPI的低速運行一定程度上減輕了加息憂慮，但結合近期形勢來看，政策緊縮壓力依然嚴峻。當前價格的結構性矛盾突出，CPI 低位與農產品、國際大宗原材料、房地產價格快速上漲并存。特別是近期房地產價格的暴漲，市場很少提及低利率在其中的角色，但是，利率對于該行業的作用一直很大，我們可舉一個例子來說明利率問題對地產業的重要性，08 年初，二套房貸適用利率 8.613%（7.83%上浮 10%），貸款 100 萬購房，20 年等額月供 8750 元；而 09 年，二套房貸適用利率 4.158%（5.94%下浮 30%），貸款 100 萬購房，20年等額月供大幅降低至 6146 元，新適用利率下，貸款 142.4 萬月供才達 8750 元，這相當于房價上漲 42.4%，由此，超低利率對于房地產泡沫的催化作用不容小覷。國務院總理溫家寶昨日召開常務會議，總結一季度宏觀經濟運行情況并對下一階段工作作出部署，其中針對樓市調控的言論占據相當篇幅，顯示中央對房地產對于滋生資產泡沫、累積潛在風險持高度警惕，后期調控地產的政策很有可能在于兩方面，一是出臺房地產稅，二是潛在的加息政策，而后者的概率低于前者，但仍不能排除。

另外還有一點，1-2 月規上工業利潤 4867 億元是歷史同期最高，并比歷史第二高多出 1385 億元或 40%。利率是工業部門和銀行部門的“利潤分割器”，工業利潤的新情況為加息提供了客觀基礎和要求，也增強了其預期。

（世基投資 余煒）

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