震蕩依舊安全第一,建議關注三條主線

經過前幾周的急跌，A股市場周四出現反彈，我們認為本次反彈屬于技術性超跌反彈，市場估值雖然進入投資安全區域，但是政策面尚不支持市場底部的全面確認：

第一，地產政策依然趨緊，征收房產稅符合改革發展潮流。從世界發達國家的經驗來看看，物業稅占地方財政收入比例高達70%，是未來解決國內地方政府過度依賴土地出讓金的一個重要途徑。目前配合治理高房價所推出這一稅種符合各方利益，但是對房價和房地產投資將造成負面影響。

第二，國務院發布36條意見鼓勵民資進入未禁止行業，該意見被市場解讀為刺激市場反彈的政策，但我們認為該意見雖然從長期看有利于提升壟斷行業的競爭和效率，有利于刺激民間投資、提升全社會資金利用效率，促進經濟良性發展，但另一方面，在經濟轉型的大背景下，鼓勵和引導民間資本進入包括基礎產業和基礎設施、市政公用事業和政策性住房建設、社會事業、金融服務、商貿流通、國防科技工業在內的成長空間相對有限的產業領域，是否比鼓勵民間資本進行產業和技術創新、進入新興產業更有效？同時，壟斷行業的競爭是否會使這些行業的利潤空間下降？這些問題都有待觀察和探討。該意見與當前經濟運行中的地方投資過熱、通脹壓力上升、貿易摩擦上升、產業轉型成本壓力大等主要問題均沒有直接的關系，無法構成市場持續上漲的動力。

第三，通脹壓力上升與貿易摩擦上升兩大問題最終將以加息和升值的途徑來解決。這兩項政策將加大市場不確定性，另外其可能后果即熱錢的大規模流入，將導致貨幣政策執行難度加大，也將影響到市場波動。

綜上所述，我們認為當前的政策環境仍不足以支持市場底部的確認。進一步確認，需要密切關注地產、貨幣、匯率政策的變化。但從估值來看，目前市場已經進入相對安全的中長期投資區域。

行業配置：

建議關注三條主線：(1)前期超跌品種，如保險、地產等；(2)通脹主線，包括農林牧漁、黃金、公用事業、醫藥、零售等；(3)新興戰略產業，涉及到新能源、新材料、新醫藥、節能環保和信息技術等領域。(4)投資增長高度確定的品種，包括鐵路設備和軍工機械。

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