券商直投項目上市又下一城,佳隆股份成國信證券直投上市第五單

8月11日晚，證監會發審委工作會議通過了廣東佳隆食品股份有限公司（簡稱“佳隆股份”）的首發申請。佳隆股份是國信證券“保薦+直投”模式在A股市場成功實踐的第五例。這也使國信證券一躍成為2007年9月券商直投業務開放以來，直投項目成功上市數量最多的券商。

數據顯示，截至目前，已有21家券商取得直投業務資格，8家券商直投公司啟動投資，完成55筆交易；12家被投資企業上市，其中，有絕大多數公司集中在創業板。隨著今年10月創業板一周年的到來，券商們的投資收益也將兌現。

國信直投獨占鰲頭

據公開信息統計，在佳隆股份之前，國信證券聯手全資子公司國信弘盛以“保薦+直投”的模式，曾順利將三川股份、金龍機電、陽普醫療和鋼研高納在內的4家公司成功推上創業板，數量居各大券商之首。

根據記者統計，目前12家已經上市的和3家已過會未上市的有券商直投身影的公司中，國信證券直投5家公司，其次為海通證券、中信證券、廣發證券和平安證券，分別為4家、3家、2家和1家。

而12家已經上市的公司中，包括9家創業板公司、2家中小板公司和1家滬市主板公司。

2007年9月10日，中信證券收到證監會《關于開展直接投資業務試點的無異議函》，國內券商直投大幕正式拉開。不過，成立之初由于資金和退出渠道的限制，券商直投熱情并不高，直到創業板推出前夕，券商直投的腳步才悄然加快。

以創業板首批上市的28家公司為例，從包括陽普醫療、機器人等在內的8家具有券商直投身影的公司來看，除了機器人是2008年5月投資之外，其余上市公司券商投資時間基本都集中在2009年3月至7月。

而此次國信弘盛入股佳隆股份的方式同樣不例外，資料顯示，2009年5月，國信弘盛通過佳隆股份增資500萬股入駐股東之列，當時新增股份的每股認購價為6.15元。

即將于8月25日上市的華仁藥業也一樣。2009年8月25日，廣發證券旗下直投公司廣發信德以每股3.2元的價格認購了華仁藥業1000萬股。

投資收益可圈可點

由于券商直投喜好突擊入股，與風投和PE（私募股權投資）相比，投資市盈率相對較高。

粗略計算，國信證券通過國信弘盛入股投資的5家公司平均市盈率達到9倍，廣發證券旗下廣發信德參股華仁藥業和青龍管業的平均市盈率是8.7倍。海通證券旗下的海通開元入股的銀江股份和東方財富的平均市盈率則高達15.15倍。而此前，中信證券直投子公司金石投資投資神州泰岳、機器人的平均市盈率為9.5倍，而較早入股的昊華能源市盈率僅有3倍左右。

不過，即便如此，由于創業板發行的高市盈率，券商直投的收益依然非常可觀。

投資回報率方面，以企業IPO發行價為基準進行統計，可發現券商直投公司的賬面回報大都在3倍以上。

其中，在向社保基金無償轉持部分股份的情況下，國信弘盛回報率仍高達721%，投資的4家已上市公司的平均回報率達到421%。

“粗略統計，目前創業板的平均市盈率達到66.4倍，如果考慮到今年10月份大規模限售股解禁對創業板的負面影響，可能會導致平均市盈率回落至50倍，券商直投仍然是大獲豐收。”南方一家大型券商投行人士對記者表示，無論是風投、PE還是券商直投，對1年到3年的持股鎖定期都是非常擔憂的，如今面對投資大規模溢價的局面，券商兌現收益的可能性非常大。

因此，有分析人士表示，如果今年下半年A股行情持續震蕩，不排除券商會大面積減持創業板股份的可能。

將“保薦+直投”進行到底

實際上，券商直投除了能夠獲得巨額的投資收益外，在自身優勢的支撐下，還能獲得豐厚的承銷收益。

在券商直投的12家上市公司中，除東方財富的保薦人花落中金公司之外，其余11家公司的保薦人均是由直投券商來擔任。

而這種“保薦+直投”的模式卻存在許多問題。有投資者質疑這種模式是否會推高公司的發行價。此外，有擬上市的企業反映，如果不讓保薦券商直投進來，有可能影響公司上報上市材料的速度。

對此，廣發證券副總裁歐陽西此前在接受記者采訪時表示，國際投行“保薦+直投”是基本業務模式，國內券商直投依托證券業務平臺，擁有遍布全國的渠道網絡，能夠共享證券公司客戶資源，在項目發現挖掘和信息獲取方面具有天然優勢。而直投子公司依托券商投行資源，為企業提供顧問咨詢等增值服務。“券商在這兩項業務方面都具有優勢，我們不做又讓誰去做，問題是要處理好兩項業務之間風險控制和有效監管的問題。”

據了解，國內知名證券公司的直投子公司在7月份召開了一次研討會，就券商直投行業自律達成共識。

除了利用自有資金投資，券商與私募股權基金公司和地方政府投資平臺“聯姻”。根據投中集團的數據顯示，目前國內已有7家相關基金管理公司開始投資或在建，其中券商參股基金管理公司3家，券商直投公司參股基金管理公司4家。而目前，7家券商合資的基金管理公司已成立8只基金。

其中，海通證券與比利時富通集團合資成立海富產業投資基金管理有限公司，旗下的中比基金投資的中元華電和雙箭股份已經成功在創業板和中小板上市。