天相投資：首次給予齊星鐵塔中性投資評級

天相投資認為，綜合考慮齊星鐵塔業務及其成長性，預計公司估值在22-27倍較為合理，首次給予公司“中性”評級。

天相投資3月11日研究報告中指出，齊星鐵塔(002359)下游客戶為大型電力企業和通訊企業，對鐵塔供應商有著嚴格的資格認證，其更換合格供應商的轉換成本高且周期長，現已獲得國家電網、南方電網及十幾個省網的鐵塔供應商資格，形成長期合作關系，對新進入者造成較大的壁壘。根據《全國電力行業“十一五”規劃及2020年遠景目標》，我國對特高壓電網的投入也將達到4,060億元。在此背景下，輸變電設備的升級換代、大容量輸電線路建設及改造、城網改造和農網完善等都將給鐵塔制造行業帶來巨大的增長空間。

上市募集項目投產后產能將擴張125%，未來三年復合增長率為24.86%。預計公司2010-2011年每股收益為0.62元，0.66元，綜合考慮公司業務及其成長性，認為估值在22-27倍較為合理，首次給予公司“中性”評級。風險提示：產品競爭激烈導致的價格下降風險及外銷業務的不穩定性。

(陶瑋瑋 編輯)

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