證監會 請給股市一點尊嚴！

政策市，當屬A股市場的一大特征。更多時候，一紙政策卻足以把牛市毀掉。

自2014年7月以來，A股市場走出了近年來罕見的上漲行情。其中，以上證指數為例，自去年7月初的2000低點附近區域攀升至前期的3404高點，期間累計最大漲幅超過了70%，一舉改變了A股市場“熊冠全球”的局面。

對於此次突如其來的上漲行情，市場更多會歸功於兩融業務這一創新型的市場工具。與此同時，結合滬港通“通車”的契機，也就給予了市場騰飛的空間。

根據數據統計，2013年年底，A股市場的兩融業務不過3400億元的規模。到了去年7月初，也就是行情啟動前夕，市場的兩融業務規模也僅有4500億元左右。

然而，時隔半年的時間，市場的兩融業務規模卻攀升至1.12萬億的水平，且出現持續高企的格局。由此可見，作為一種明顯的助漲助跌工具，兩融業務規模的持續飆升，確實給擁有龐大市值規模的A股市場起到極大的撬動影響。

值得注意的是，隨著近半年時間股市的迅速上漲，AH指數之間的折溢價也發生了明顯的變化。其中，在A股市場最瘋狂的時點，A股較H股溢價高達35%。如今，雖然A股市場出現了明顯的下跌走勢，但是A股仍然較H股溢價接近20%。

事實上，自2015年以來，A股市場的表現並不如人意，而A股與H股之間的表現也發生了明顯的變化。

其中，A股市場自3404高點調整至今，累計最大跌幅已經接近10%，距離3000點整數關口也僅僅只有一步之遙。至於港股市場，自其在去年年底探出階段性低位后，即出現了震盪回升的走勢。在短短一個多月的時間內，港股市場的累計最大漲幅達到了10%。顯然，隨著A股與港股市場之間的差異化走勢加劇，AH股之間的折溢價水平也有所拉近。

針對此次A股市場的快速調整行情，實際上與證監會強化對股市的“去杠桿化”有著密切的關係。

早在今年1月中旬，證監會通報了12家券商的兩融業務違規，並對中信、海通、國泰君安采取了暫停新開兩融賬戶三個月的處理，同時還恢復對新開兩融賬戶50萬元的準入門檻。

不到兩周的時間，銀行也加快收緊了傘形信托的規模。與此同時，證券業協會也下發了通知，要求會員上報各機構內政協委員的名單。而在兩天之后，保監會也開始著力打擊部分違規的業務，並或多或少地打擊了險資參與券商兩融業務的熱情。

值得一提的是，就在今年的2月6日，監管部門也加快收緊證券公司的相關融資類業務，並強調證券公司已被禁止通過代銷傘形信托、P2P平臺等，為客戶提供融資類的相關服務。此外，監管部門再度強調重申要求券商的業務門檻，進一步強化了股市的“去杠桿化”特征。

由此可見，近期股市的持續疲軟，多半歸咎於相關部門對股市的聯合壓制。期間，部分大資金大機構也趁機借助股指期貨等做空工具加快版面，從中實現套利的空間。顯然，在股市加速“去杠桿化”的進程中，也給股市的回暖帶來了極大的障礙。

不過，遺憾的是，在相關部門加快對股市“去杠桿化”的進程中，證監會核准新股發行的節奏也驟然加快。

據統計，繼年初核准了20家企業的首發申請后，近期再核准24家企業的首發申請。按照今年首批新股發行凍結1.67萬億的規模推算，年內第二批新股的凍結規模也有望突破2萬億的大關，由此進一步加劇了股市流動性的分流壓力。

在A股市場中，一紙政策的殺傷力往往是致命的。回顧過去幾次的牛市行情，大部分行情最終還是被政策所壓倒。可想而知，在A股市場中，無論多牛的股市，也不敵一紙的政策。

對此，筆者郭施亮認為，“熊”了近8年的A股市場，確實需要重新提振投資者的投資信心。尤其是在未來即將推出注冊制度的大環境下，股市投資信心無法得到有效提振，也難以為注冊制度的全面鋪開而鋪路。

確實，面對難得的牛市行情，那只看不見的手也不應該過分干預市場。否則，在政策過分干預的前提下，A股市場也很可能再由“牛”變成“熊”。

證監會，請給股市一點尊嚴！（來自作者博客）