《FXCM》專題探討─中國央行為何沒有加息

作者：By Jonathan Granby

期望越高往往失望越大，上周市場仿佛被中國的加息預期壓得喘不過氣來，等來的卻是中國央行宣布提高存款準備金率的消息。對于猛增的通脹率，中國央行竟采取這種溫和措施，的確出人意料，但我們仍然認為中國將在未來多次加息，中國的決策者已經表示來年的工作重點是保持物價穩定。

據華爾街日報報道，中共中央經濟工作會議在北京召開，會議提出把穩定價格總水準放在更加突出的位置。國家主席胡錦濤和總理溫家寶在會上發表了講話，明年的工作主題與今年相比已有明顯轉變。控制物價可以理解為降低通脹壓力，周六發布的經濟數據顯示，11月份中國CPI已達到兩年多以來的最高水平。德意志銀行中國經濟學家馬軍稱此次會議表明了中國官方的態度，就是繼續緊縮貨幣政策，包括進一步加息以及放緩信貸增長。

中國不愿加息，或許說明了中國人民銀行和國務院的猶豫態度，它們擔心加息過激會影響銀行業的健康，會拖慢經濟增長，這是領導層不愿看到的。中國人民銀行可能采取按兵不動之類的措施。最近我們討論過一個經濟學家們提出來的觀點，即中國近期的通脹上升是暫時性的，中國的貿易帳正在并將繼續收窄，中國央行可能認為隨著外貿增長放緩和人民幣升值，中國的貿易順差可能降低，通脹率將在2011年自然回落。盡管上周五中國的貿易數據超出市場預期，我們要提醒讀者11月份的貿易數據并不足以說明未來的趨勢，中國的貿易順差的確有可能在2011年收窄。

上周五中國央行宣布提高存款準備金率出乎許多分析師的預期，比如匯豐銀行，在其發送給客戶的報告中匯豐銀行稱，與我們以及市場預期的加息相比，提高存款準備金率的舉措更加溫和。提高存準率實際是個權宜之計，盡管中國央行在數月以來多次提高存款準備金率以圖遏制通脹，但中國的各大銀行仍放出了大量貸款。據11月的數據顯示，中國的各大銀行在今年前11個月共發出貸款7.45萬億人民幣，已經接近中央本年度7.5億人民幣的放貸額目標。權宜之計顯然不足以控制物價，中國央行唯有采取強硬措施才能解決問題。

該說的都已說盡，中國央行采取如此措施也許自有其道理，但我們仍然重申文章開盤的觀點，我們堅信未來中國央行將多次加息，只有加息才能遏制通脹壓力。在之前的文章中我們曾表示中國的通脹不是一個暫時性問題，但爭論這個并不重要，我們預計中國央行將盡其所能解決這個問題，恢復物價穩定。