房市低迷拖累大宗商品

8月11日，摩根大通董事總經理兼中國證券市場和大宗商品主席李晶在北京表示，謹慎看待下半年大宗商品的表現，預計四季度地產新開工放緩，將直接影響大宗商品的價格，但中長期仍有城市化等一些因素利好大宗商品，看好石油和黃金等中國緊缺的上游資源。

“房地產新開工的面積過去幾個月增長，由于政府在打擊囤地，促開工的效果比較明顯。但因為一手樓市銷售跟新開工面積有明顯關聯性，新房交易量在今年4月份下滑，六個月以后也就是四季度新開工面積就會出現明顯下滑，對大宗商品影響是非常直接的。”李晶表示。

李晶指出，有些城市房價已從最高峰回調10%-15%，而且政府要大幅度增加保障性住房，市場供應在下半年相對會有所增加，因此未來幾個月一線城市房價仍有下跌趨勢，“全年來看，一線城市房價跟去年高點來比價格可能會低20%左右”。

由于房地產市場低迷且預計下半年政府不會放松調控，大宗商品價格也受壓。李晶表示，7月14日前的三個月期間，鋼材價格下跌了15%-17%，之后反彈了7%-9%，“可能是受到6月開始的國內鋼鐵減產和印度禁止鐵礦石出口導致鐵礦石價格上漲影響，但這種反彈是暫時的，由于全球鋼鐵產能過剩，全年來看鋼鐵價格會比去年要疲軟”。

與鋼鐵走勢一致，鋁的價格今年二季度跌幅亦較大，7月份出現一定反彈。李晶指出，自發改委等發布了《關于清理對高耗能企業優惠電價等問題的通知》，終止了對鋁廠的優惠電價，鋁業的議價能力有所改善，“但產能過剩問題嚴重，我們對鋁也持比較謹慎的態度”。

對于去年進口量大增的銅，今年二季度進口量同比已經呈現逐月下降的趨勢。李晶認為今年下半年銅進口量同比會明顯下滑，因為從下游看，包括電力行業、制造業和建筑業等在內的各個用銅行業都有回落的趨勢，而中國銅進口量的下滑將影響整個全球銅礦市場的價格。

另外，盡管今年夏季炎熱，但電力煤價格不升反降，煉焦煤價格也大幅度下滑。“6月煤炭價格下降3%-5%，因為今年降雨量罕見使水電發電量大幅度上升，減少了煤電的用量，而且政府在提倡節能減排，鋼產量也受到限制，因此下半年煤炭價格攀升可能性不是很大。”

在短期內謹慎看待大宗商品的同時，李晶也指出，中長期也有一些正面因素。“首先是城市化的趨勢不可逆轉，現在整個城市化人口占全球人口46%左右，預計每年會有1.5%的遞增，城市人口增加就需要新的基礎設施，可以彌補政府刺激性政策退出的部分影響。”

就行業而言，李晶表示中長期比較看好的是中國緊缺的資源行業，尤其是上游行業，包括石油、黃金和焦煤等，而“中游行業一直受產能過剩的影響，未來數年在企業整合情況下，利潤率還會有緊縮的趨勢，對這些行業不會看好”。

與此相關的是，李晶亦不看好A股市場中游的大宗商品行業，而青睞與消費和新能源相關的行業，以及與城市和地區發展規劃概念相關的股票。“可以看到現在鋼鐵、水泥等傳統的行業市盈率在5-7倍，而包括消費、旅游、服務行業在內所謂新經濟行業股票市盈率在25-35倍，現在很多投資者都看好新經濟，因此如果大量資金涌入的話市盈率還會繼續攀升。”

在近期與各國基金經理交流的過程中，李晶表示發現全球投資者亦青睞中國股市中與新經濟相關的行業股票，但對中國銀行業的房地產貸款和資產質量普遍感到很擔憂，且今年上半年政府的各種調控措施亦讓海外投資者持謹慎態度，“現在對中國市場的倉位還是比較低”。

但她認為，A股市場的投資價值已經浮現，近期已經有所反彈，全球投資者對中國市場的信心也有所恢復，“因為全球投資者對中國的倉位比較低，所以如果調整倉位至趨于正常，可能會推動A股市場繼續反彈”。

“就A股和H股溢價情況而言，現在基本上趨于零了，有十幾家公司甚至出現折價，有的折價幅度在20%左右，A股市場的投資價值是非常明顯的，有些行業已出現買入良機。”李晶進一步表示。