"小飛樂(600651)"增發劍指照明業

停牌一周后，飛樂音響（600651.SH）公布非公開發行方案，公司控股股東上海儀電（控股）集團公司（下稱“儀電集團”）計劃以每股8.6元的價格全部認購飛樂音響此次定向發行的5800萬股。

飛樂音響此次募集的4.86億元資金，除了1.575億元用于收購一家主營汽車LED照明燈的上海圣瀾實業有限公司之外，其余資金將全部用于從事照明業務的全資子公司亞明燈泡的節能照明產品擴產。

不過從整個收購預案來看，飛樂音響花費了1.575億元控股的圣瀾實業，在此后5年內公司貢獻的權益利潤也僅有1.24億元之多。

除此以外，通過此次增發，控股股東儀電集團的控股比例從原先的9.75%提升至17.25%，這一控股比例將遠遠領先于上市公司第二大股東上海華銘投資4.67%的持股比例。

但這一增發消息并沒有能夠刺激飛樂音響股價上漲，當日報收于10.32元，跌3.01%。

轉型照明業

資料顯示，此次公司計劃通過非公開增發募資收購的圣瀾實業主營汽車LED照明燈，產品系汽車整車制造廠配套部件。

2009年，圣闌實業實現了1.464億元的營業收入，當年錄得凈利潤約為1531.14萬元。

截至2009年年末，圣闌實業的凈資產約為5681.88萬元。按照飛樂音響出資1.575億元收購70%股權推算，圣闌實業的全部股權折合約為2.25億元；這意味著出售股權的股東方將享受近296%的溢價空間。

根據雙方簽訂的協議，圣闌實業原有70%股權持有方對圣闌實業包括2010年在內的5年內的盈利作出承諾，具體來說是2010-2014年的凈利潤分別約為2199.34萬元、2752.43萬元、3425.6萬元、4168.99萬元和5161.66萬元。

如果從純粹財務角度來說，飛樂音響此次收購似乎并不劃算。

雖然圣闌實業能夠在此后的5年內凈利潤實現平均23%左右的增長，但根據股東方的承諾，飛樂音響出資1.575億元獲得控股權的公司在此后5年實現凈利潤總和約為1.77億元，除卻30%的少數股東權益，作為控股股東的飛樂音響僅能夠獲得1.24億元的收益權。

或許，對于飛樂音響來說，通過此次收購的意義在更大程度上完成公司主營業務的調整。

雖然在2008年飛樂音響的主營業務還是照明業務和IC卡業務并舉，但從去年開始公司的發展戰略開始發生轉變，上市公司開始逐步退出智能卡（IC卡）等照明業務，集中優勢資源實施聚焦綠色照明行業的戰略。

去年4月，飛樂音響將其持有上海長豐智能卡有限公司41.49%的股權作價5698.776萬元轉讓給儀電集團和長豐公司管理層。

2009年10月，公司還將其持有的上海浦江智能卡公司75%的股權公開掛牌出讓。

此外，飛樂音響還在去年4月召開董事會決定將其在上海外高橋保稅區內美盛路171號1層和5-6層以及地下一層對房產轉讓給控股股東儀電集團；今年2月5日，公司還以487萬元的價格將其持有飛樂音響銷售公司66.204%的股權轉讓給上海儀電商社有限公司。

另一方面，飛樂音響在去年4月以2430萬元的價格受讓了儀電集團持有的飛利浦亞明照明有限公司7.74%股權，受讓之后公司將持有后者40%的股權。

同時，公司還在當年5月通過全資控股子公司上海亞明燈泡廠出資1000萬元與全球第七大LED生產企業臺灣億光電子成立合資公司上海亞明固態照明有限公司，出資雙方各占50%股權。

從去年中報的數據來看，照明業務的收入占據上市公司主營收入的64.28%，而另外兩項業務智能卡和音像類產品分別為21.57%和12.79%。

享受參股華鑫收益

無論是老八股之一的“小飛樂”飛樂音響，還是被市場稱之為“大飛樂”的飛樂股份，其共同參股的華鑫證券一直成為市場關注的焦點。

2008年10月，中國證監會核準了華鑫證券增資擴股的申請，為了保持參股比例，當時飛樂音響也斥資1.44億元參與華鑫證券的增資計劃。

完成增資之后，飛樂音響以3.84億元的出資額依然持有華鑫證券24%的股權，剩余其他4個股東分別是以63%持股比例控股的儀電集團，分別持有8%的上海金陵（600621.SH）、持有3%的飛樂股份（600654.SH）和持有2%的上海貝嶺（600171.SH）。

華鑫證券2009年未經審計的財務數據顯示，公司當年實現凈利潤約為2.1億元，這意味著飛樂音響將能夠享受5000萬元的投資收益。

截至去年9月底，飛樂音響在去年前三季度實現凈利潤6821萬元，這意味著不出意外的話，飛樂音響在4月底公布的去年年報中凈利潤有望超過1億元大關。

而日前中金公司董事長李劍閣透露摩根士丹利出售中金股權一事已經進入管理層的審批階段。在退出中金之后，外資投行大摩在國內尋求新的合作券商的計劃將得以迅速推進，而此前就早有合作的華鑫證券則有可能藉此成為大摩在內地券商整合平臺。

2007年大摩就和華鑫證券簽署了一份戰略入股協議，雙方擬合資成立一家主要從事投行業務的合資券商，其中大摩持有不少于三成的股權；但囿于證監會關于外資企業不得持有兩家合資券商的規定，大摩則需要處理手中已經參股的中金公司股權。