高盛高華：近期加息可能性微乎其微

8月份CPI同比3.5%的增幅再一次掀起了市場加息的呼聲。但更多的跡象則表明，央行在近期加息的可能性微乎其微。

據每日經濟新聞9月14日報道，8月份CPI同比增幅從7月份的3.3%升至3.5%。季調后折年環比增幅從7月份的4.4%小幅升至4.8%。但是食品價格同比增幅從7月份的6.8%升至8月份的7.5%，由于食品價格占CPI權重達三分之一，因此，市場普遍認為洪災后被推高的食品價格是7、8兩個月CPI高企的主要推手。

國務院發展研究中心金融研究所副所長巴曙松于昨日 （9月13日）在天津夏季達沃斯論壇上接受 《每日經濟新聞》和酷6財經聯合采訪時表示，最近一兩個月的物價上升，主要是由農產品推動。實際上上個月的農產品上漲沒有體現在當月里，有一個滯后。所以從趨勢上來看，CPI持續一兩個月高位后會回落。而東方證券首席經濟學家閆偉也指出，今年的通脹呈現出結構性特點，主要是由食品價格上漲所引起的，所以不贊成市場所預料的用采取“加息”手段來管理這次結構性通脹，政府更多的是積極引導生產，調控農產品供給關系。來自農業部的數據證實了上述專家們的判斷，該部門高頻數據顯示，食品價格自8月底已開始快速下降，高盛高華因此預計，CPI將從9月開始顯著下降，并在此之后保持下行。而中信證券也認為，CPI將從第四季度開始將逐步回落，該機構預計9月CPI大約與8月持平，甚至略低。

加息可能性微乎其微

在實體經濟存在下行的風險，并且長期負利率的前提下，一種“非對稱加息”的呼聲逐漸浮出水面。

央行貨幣政策委員李稻葵教授在近日接受央視采訪時曾表示，略微地增加一點存款利息率，或者讓存款的利息率有所浮動，有助于在百姓中建立一個錢擱在銀行是穩定的預期，而這一預期對經濟的穩定而言，是非常重要的。而同為央行貨幣政策委員的夏斌也曾發表過存款利率浮動機制試點的建議。李稻葵和夏斌對于存款利率上浮的建議實質上是一種非對稱加息，即在貸款利率不變的情況下，提高存款利率。澳新銀行中國經濟研究總監劉利剛也指出，在經濟出現減速風險的情況下，單邊上調存款利率也可以為更嚴格的政策工具的使用留出一定的政策空間。

盡管非對稱加息的理論假設完美，但由于利差的維系是商業銀行利潤的主要來源，單純上調存款利率必然會導致銀行利潤的縮減。

2010年出現意外的高幅度的通貨膨脹壓力的可能性不大，而是一個回落的態勢。從這個趨勢來看，可能加息的空間不大。

在CPI沖高回落的假設之下，對經濟增速放緩的擔憂便在決策者中占有了更高的權重。高盛高華分析師宋宇、喬虹在最新發表的研報中指出：“盡管部分決策者可能希望加息，但我們仍然認為很快加息的可能性微乎其微，因為這需要國務院高層領導的批準，而他們對增長放緩仍十分擔憂。”

其實，種種跡象正在表明，決策層對增長放緩的擔憂已經使得其對政策進行了悄然放松：國家發改委的高級官員最近表示將確保完成“4萬億刺激措施”中的項目投資，這是在緊縮政策實施數月后非同尋常的表態；而8月份5452億元的人民幣新增貸款也被市場認為是政府相關部門默許了放貸量超過了原先預定的貸款額度 （按照銀監會規定的放貸節奏，下半年每月人民幣新增貸款應在5000億元左右）。

(付影 編輯)

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