出口復蘇跡象延續,券商擔憂未來增速放緩

依然維持未來三個月出口增速或有下滑的判斷，主要理由在于PMI新出口訂單已經有所回落；出口集裝箱運價指數和外貿貨物吞吐量增速均已呈現高位回落的趨勢；OECD和美國庫存指標均已反彈到一定高度。

5月份出口增速意外繼續上升，進口增速如期回落。從出口絕對額來看5月份達到1317億美元創下15個月以來的新高相比2008年同期也增長了9%。

5月份，我國出口1317.6億美元，同比增長48.5%（5月31日預測值32.0%），同比增幅比上月上升18.0%，進口1122.3億美元，同比增長48.3%（5月31日預測值40.2%），同比增幅比上月下降1.4%，貿易順差19.5億美元，進出口均強于市場預測。

山西證券認為，之所以出現這一現象，是由于4月份廣交會新增訂單較多，導致5月份出現季節性旺季，其中一般貿易增速在短暫回落之后繼續上升，這顯示出口復蘇基礎牢固。但山西證券依然維持未來三個月出口增速或有下滑的判斷，主要理由在于PMI新出口訂單已經有所回落，特別是能預先反映加工貿易的進料加工進口額增速已經連續下滑，這些因素或至出口額有所回落；出口集裝箱運價指數和外貿貨物吞吐量增速均已經呈現高位回落的趨勢，這些同步指標預示未來出口增速或有所放緩。

此外，若再結合OECD和美國庫存指標，均已經反彈到一定高度，特別是近期美國補庫存速度有所放慢，加之美國就業率持續維持高位，中國對美國出口或有所下滑。如果考慮到歐盟為最大貿易伙伴，歐元區債務危機的化解需要削減財政赤字，那么對于中國商品的進口也有一定影響。5月份進口如期回落，回落的主要因子是進口價格的回落，這一點與近期美元指數上升導致大宗商品價格回落有關。隨著國內固定資產投資和工業增加值下滑，預計內需有所回落，主要進口的大宗商品價格和數量或有明顯回落，特別是鐵礦石價格，而國內汽車消費已經顯示出回落態勢，預計汽車進口也將逐步回落。

長江證券認為，5月份的出口數據延續了復蘇的趨勢，其中的基期效應，和美國上半年三大短期因素提振下的消費強勢，是能夠支撐我國出口同比持續較為樂觀的主要原因。因此，從基期效應和對美國短期拉動力的高峰期判斷來看，出口復蘇在未來的6月和7月仍可延續，而在真正進入下半年的主要時間區域后，這種復蘇將難以像目前我們所能看到的如此強勢，而從與美國貿易較為頻繁的加拿大目前的經濟復蘇情況來看，這一點也得到了驗證。

長江證券表示，出口復蘇仍面臨一定的阻力和風險首先是來自貿易摩擦。從去年7、8 月開始，在以美國、歐盟為首的發達國家經歷了就業市場的巨大沖擊后，顯露出明顯的貿易保護升級的跡象，這進一步為其他發達國家及發展中國家紛紛效仿這一做法樹立了不太好的榜樣。如果這一趨勢延續，那么將在一定程度上阻礙我國出口復蘇的進程。

另外，人民幣實際匯率的上升也是打擊出口的風險之一。由于市場普遍判斷美元已經在去年12 月底顯現階段性低點，那么人民幣將跟隨美元將出現有效匯率回升的趨勢，而這對出口復蘇可能略有不利。如果央行在今年上半年在看到經濟企穩和出口超預期復蘇的背景下選擇匯率調整工具，則屆時出口復蘇的程度將存在進一步的不確定性。