債市走勢愈趨震蕩

債券市場走勢更加震蕩，盡管美聯儲即將購買新資產，且今日的債權標售結果可能較理想。這對美元/日元和目前的市場形勢意味著什么呢？

盛寶銀行套息交易模型

首先，我們的每日套息交易模型顯示潛在風險因素繼續支持風險偏好情緒上揚，甚至強于過去數日。外匯波動率進一步上升，美元繼續走低。然而，目前美元走勢與風險指標的相關度如何？答案可能只是相互影響。

波動率指數vs波動率期貨

下圖顯示波動率指數現貨和期貨之差與標普500指數的相關度，觀察其與過去幾年的差別。

債券市場將發生改變？

若債券市場全線上揚的局面是因為市場預期貨幣將競相貶值，則高收益資產價格將上揚，債券購買者可能需要醒悟了，并稱：當其他高收益資產價格如此強勁上揚時我為何還繼續持有債券？過去兩日，債券價格整體小幅回落。但美聯儲可能將實施新一輪量化寬松政策的預期可能將支持所有的資產價格上揚。

美元/日元和10年期利率差

不管我們對市場有多疑惑，我們應該想想債券收益率上揚對日元的影響。是不是所有的人都忘記了日央行已經先于美聯儲實施了第二輪量化寬松政策？這其實是間接地干預匯率。日本的長期債務問題是不是比美國更加嚴重？若日本和美國的利率差縮窄，日元將反轉下行？下圖顯示美元和日元的收益率差小幅擴大，近期曾支持美元。若債券價格再次上揚，則可能將重新打壓美元/日元。不過昨日國債期貨大幅上揚，收復了日內大部分跌幅。不管怎樣，美國10年期債券收益率目前位于轉勢點2.5%附近。周五美聯儲主席伯南克將發表講話，可能將影響收益率。

長期債券收益率走低

盡管債券市場整體呈現買調，但長期債券似乎并沒有跟隨。10-30年期債券收益率曲線非常陡峭，因為市場預期各央行將紛紛令本國貨幣貶值。值得注意的是，日本債券收益率曲線仍然最為陡峭，期貨可能將更加緊跟其后，因為長期基本面債券投資者對日本國債最為懷疑。