股指期貨市場周報（9月6日-9月10日）

本周股指期貨呈現沖高回落走勢，多頭強勢在9日被空頭逆轉而破位下行，前期漲幅盡失。由于9日大跌重挫的多頭信心仍有待恢復，短期期指或延續弱勢，而11日公布的8月份宏觀經濟數據有助于期指作出方向性突破的選擇。

本周主力合約反彈空間受壓3000點整數關口，雖然周四在政策利好推動下一度突破最高至3006.8點，但隨后商品期貨市場利空傳聞引發市場做空預期，令期指破位下行，前期多頭氛圍遭到逆轉，周五在多頭信心重挫背景下，調整空間進一步加深，但由于市場預期尚未根本改變，尾盤探底回升再次站上7月份以來的反彈上升趨勢線。

從持倉風格看，9月合約自從成為主力合約后，其前20名主力持倉風格就連續偏空。雖然自上周以來，持倉風格呈現多頭持單信心逐漸恢復而空頭趨于謹慎的態勢，到9月7日收盤其凈空單優勢僅余49手，多空力量勢均力敵，但與此同時，期指也已反彈至高位，而面對3000點整數關口壓力位，多頭謹慎情緒升溫，高位持倉信心不穩，在周四商品期貨利空傳聞打壓下遭遇空頭逆轉，主力持倉凈空單優勢再次擴大，但整體上空單優勢仍較有限，鑒于7月份反彈上升趨勢線對多空雙方預期影響較大，在其附近仍將震蕩反復。

從現指基本面來看，8月份以來，金融、地產等權重股持續低迷而中小盤個股強者恒強，兩者多空影響相互抵消而令滬深300指數8月份整體維持區間震蕩態勢。而本周一權重股突然發力帶領大盤突破上周整理平臺上軌引發市場對二八風格轉換的預期，但隨后兩日權重股重現低迷而中小盤個股再次活躍，市場風格轉換預期未能如期進行。目前看，雖然金融、地產等權重股目前具備明顯的低估值優勢，但由于受宏觀經濟形勢影響較大，在國內經濟下滑預期較為明確背景下，缺乏持續大幅上行的基本面支持，加上近期剛性需求激活多城市樓市成交量大增，京滬先行啟動空置房調查，導致房地產二次調控預期加強；以及銀監會擬提高銀行撥備對總貸款比例可能進一步加劇銀行資本的不足等利空消息影響，令其調整壓力增強而拖累指數表現；與此同時，中小盤個股雖然由于符合經濟結構調整而受到政策支持，但由于其自7月份以來持續上行目前估值高企，獲利回吐壓力增強，整體上權重股低迷和中小盤個股調整預期增強令滬深300指數缺乏上行內在動力。而9日外圍市場走強及國內利好政策對上市公司覆蓋面廣泛實質性利好未能抵抗住市場的利空傳聞，令滬深300指數破位下行重挫市場多頭人氣，而多頭信心的重新護膚需要一定時間，短線滬深300指數仍將延續弱勢，11日公布的8月份宏觀經濟數據將有助于市場方向性突破的選擇。

本周期指走勢回顧

本周（9月6日-9月10日）同時交易的4張滬深300股指期貨合約分別為當月合約IF1009（2010-9-17到期），下月合約IF1010（2010-10-15到期）以及兩張季月合約IF1012（2010-12-17到期）和IF1103（2011-3-18到期）。滬深300股指期貨合約本周沖高回落，主力合約IF1009本周漲0.26%，收盤報2,940.6點，振幅為3.18%，是振幅最小的合約；IF10010本周漲0.28%，收盤報2,950.4點，振幅為3.45%，是漲幅和振幅最大的合約；IF1012本周漲0.08%，收盤報2,976.00點，振幅為3.23%，是漲幅和振幅最小的合約；IF1103本周漲0.21%,收盤報3,010.00點，振幅為3.27%。從周成交量看，股指期貨合約本周合約總成交115.6萬手，日均成交23.10萬手，當月合約IF1009周總成交111.17萬手（占所有合約總成交的96.23%，為成交量最大的合約）；近月合約IF1010周總成交3.3萬手（占所有合約總成交的2.87%）；兩季月合約IF1012和IF1103周總成交分別為8644手（占所有合約總成交的0.75%）和1757手（占所有合約總成交的0.15%）。

成交持倉量方面，本周期指合約總成交量繼續萎縮，其中9月合約周三成交量創其8月18日成為主力合約后新低，而在周四市場破位下行后成交量有所回升。成交量整體維持低位運行顯示市場情緒謹慎，令投資者日內交易熱情明顯降低，主力合約本周成交持倉比持續運行于10倍以下，周三該比創新低至7.4倍，之后隨著周四周五方向突破下行，該比略有回升。本周主力合約前20名主力持倉風格持續偏空，雖然多單追趕之勢延續一度令凈空單優勢僅余49手，但隨著市場上行乏力而向下突破后，空單優勢再次拉大，顯示出目前高位下，多頭信心不穩定。

套利方面，本周交割合約IF1009基差多數仍維持在無套利區間內運行，但鑒于期指現指盤中走勢波動劇烈，套利機會偶有出現，但套利時間短時機上較難把握。本周各合約期現收盤價升水水平均收斂，顯示震蕩格局中市場對未來走勢樂觀預期有所降溫，而截至周五收盤，各合約升水水平分別為8.05點、17.85點、43.45點、77.45點。套利機會方面，相對于現貨指數上周五收盤價2,920.21點，扣除掉套利所需的交易成本、沖擊成本和資金成本等因素后，近月合約不存在套利機會。而遠月合約與現貨指數基差超過合理水平，仍存在一定正向套利機會，據測算各合約無套利區間分別為，IF1009(2915.16,2950.86)，IF10010(2918.51,2953.74)，IF1012(2924.9,2960.22),IF1103(2934.19,2969.61)。
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HS300 IF1009 IF1010 IF1012 IF1103
100903收盤 2,920.21 2,933.00 2,942.20 2,973.60 3,003.60
100906開盤 2,935.89 2,948.00 2,958.00 2,978.00 3,008.00
100910收盤 2,932.55 2,940.60 2,950.40 2,976.00 3,010.00
最低 2,890.03 2,914.00 2,925.00 2,953.00 2,984.40
最高 2,991.44 3,006.80 3,025.80 3,048.40 3,082.00
漲跌 12.34 7.60 8.20 2.40 6.40
漲跌幅（%） 0.42% 0.26% 0.28% 0.08% 0.21%
振幅（%） 3.51% 3.18% 3.45% 3.23% 3.27%
基差 -8.05 -17.85 -43.45 -77.45
成交量（手） 1,111,769 33,203 8,644 1,757
持倉量（手） 24,624 5,252 3,429 755
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(陶瑋瑋 撰稿)

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