第一創業：近期債市將維持震蕩整理格局

第一創業8月9日發表債券周報認為，近期債市應會維持震蕩整理格局。但后續來看，經濟放緩將逐步顯著，豬肉價格不會大漲，物價走勢整體趨降，債市大方向并未改變，后續收益率將再度下行。美國10年期國債收益率已經再度回落，創出2.86%的新低，第一創業并不改變中國10年期國債破三的預測。

第一創業發表債券周報，主要內容如下：

1. 短期調整繼續，收益率向下大勢不改

上周公開市場回籠量明顯縮減，操作工具短期化趨勢延續，債市收益率整體小幅下行，仍維持弱勢整理狀態。近期將公布7月份經濟數據，從PMI等指標看，經濟回落不會超出預期，而通脹將回升，加上光大銀行IPO和利率產品大量發行，債市應會維持震蕩整理格局。但后續來看，經濟放緩將逐步顯著，豬肉價格不會大漲，物價走勢整體趨降，債市大方向并未改變，后續收益率將再度下行。美國10年期國債收益率已經再度回落，創出2.86%的新低，第一創業并不改變中國10年期國債破三的預測。

2. 貨幣政策繼續適度寬松，年內不會加息

從二季度貨幣政策執行報告來看，第一創業認為，央行實行適度寬松貨幣政策的整體思路未變，具體工具的運用或有微調。報告稱貨幣信貸增長從2009年的高位逐步向常態回歸，一季度的措辭是“正逐步向常態回歸”，“措施取得初步成效”。隨著貨幣供應增速的回落，央行對于貨幣信貸快速增長的擔憂有所降低，對于政策工具成效較為滿意。報告指出“經濟有望逐步趨向穩定和可持續增長”，而之前是認為經濟向好的勢頭更加鞏固，反應出央行對于經濟放緩已有一定準備。經濟由于調控而放緩，而通脹壓力趨降，央行加息的概率更加減小，下半年基本不會加息

3. 7月CPI將是年內高點，肉價不會大漲

7月份物價整體呈上漲勢頭，第一創業預計7月份CPI同比回升至3.4%。其中，肉類和蔬菜價格上漲是主要貢獻因素。PPI同比預計為5.2%，較上月的6.4%繼續回落。根據商務部數據，7月份以來豬肉價格上漲幅度達到8.2%，引起部分擔憂。中國的生豬市場有典型的發散式蛛網特征，生產波動周期為3-4年，近期肉價回升是正常的周期性上漲。與2007年因豬藍耳病導致的供給減少不同，近期供需不會明顯失衡，6月生豬存欄量年內首次環比增長0.7%，能繁母豬占比一直維持在10%以上，豬糧比價自7月23日當周開始已經回到6：1以上，豬肉價格不會出現大漲。結合翹尾因素，貨幣供給，上下游物價傳導，7月份的CPI可能是年內的最高點，之后物價走勢將整體向下。

4. 美國失業率居高不下，復蘇前景黯淡

美國就業市場繼續疲軟，甚至有進一步惡化的可能，消費者削減支出，復蘇前景令人擔憂。美國勞工部上周公布，7月份失業率為9.5%，與上月持平，而非農就業人數繼續減少131,000人，降幅超出預期。人口普查結束導致143,000人失去崗位，而私營部門就業人數的增長不足以抵消該影響。另外，上周首次申請失業救濟人數超預期升至近四個月來的高位。6月份消費者信貸余額同比再度下降0.7%，結合之前公布的6月份零售額連續第二個月下降，消費下滑的跡象更加明顯。經濟前景黯淡，市場預期寬松貨幣政策持續時間更長，美國10年期國債收益率上周降至2.86%的新低。

(吳建剛 編輯)

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