"貨幣資產化"傾向助長樓市泡沫

2009年一季度，北京豪宅的起點價是2.5萬元/平方米，而今這一價格只能到通州六環附近去找普通住宅了。

　3月份，以北京為代表的一線城市房地產市場，開始了新一輪上漲行情。無論是首次置業者，還是投資客，紛紛加入排號購房大軍，樓市“量價齊升”再度上演。短短一年間，一線城市房價已然翻番，而購房者仍肯出手，原因主要在于通脹預期下的“貨幣資產化”傾向；也正是這種傾向，催生了爭相購房現象。

　一位學者曾指出，在一個快速成長的經濟體中，持有貨幣遠不如持有負債。在中國，持有負債的最好方法便是按揭購房。只要國民經濟依然處于上升進程中，單位貨幣的購買力下降將是一種必然趨勢。

　2009年，為刺激經濟增長，我國執行了極為寬松的貨幣政策。危機之下，大量貨幣“超發”形成的流動性首先尋求的是避險資產，而被地方政府政策“托住”的房地產無疑是最理想的投資品之一。顯然，這是房價上升的初始動因。

　作為資產的房地產，一旦進入上升通道，價格便具有很強的慣性。大量基礎貨幣進入流通領域造成的通貨膨脹隱憂，也讓居民覺得錢越來越“不值錢”，因此，購買房產就成為了一種“被迫”的投資渠道。當居民持有貨幣的意愿大幅降低時，以房產為代表的資產便成為稀缺資源，政府加大供給也只能是“杯水車薪”。

　今年2月，CPI大幅上漲至2.7%，超出市場預期，并躍至一年期存款利率2.25%之上。中金公司發布的報告認為，3月份，CPI不太可能出現大幅回落，同比漲幅在2.5%-2.7%之間；工業品出廠價格指數(PPI)同比漲幅將達到6.1%-6.3%，較2月份的5.4%繼續擴大。業內預計，3月份新增信貸在5000億元-7000億元之間，M1和M2同比分別增長30.4%和22%。一季度信貸增長有望超過2.6萬億元，貨幣投放量依然很大。

　面對日益加劇的通脹壓力，尋找理想收益率的投資品種是“當務之急”。在我國，居民的投資渠道較為單一，資本市場較高的專業性和過強的波動，讓多數居民無所適從。而經歷過2008年樓市小幅調整后，房產的“安全邊界”則更為居民所認同。

　據權威機構統計，今年一季度，北京居民投資性購房占比超過40%，熱點區域投資性購房比例高達五成，超過去年樓市最火爆的11-12月份。專家指出，多數購房者投資房產是出于對房價上漲的預期。

　在這種背景下，將貨幣轉化資產，通過杠桿持有負債，成為“財富保值增值”的主要方式之一。正是這種貨幣資產化的傾向，推動了房地產在“泡沫”中成長，同時也推動了城市擴張的進程。