【大行言論】友阿股份(002277-CN)現漲0.4%,國信證券維持中性評級

海通證券今日發布研究報告，如果以11年相對中性的0.75元的業績預測，30倍PE的估值水平，再加上友阿股份每股2元左右的長沙銀行的價值，公司目標股價在24.5左右，暫時仍維持“中性”評級。而如果長沙、天津奧特萊斯項目有較大幅度近兩年有大幅超出預期的業績，春天百貨擴建項目如果得到確認並有相對積極的信息，或者公司有其他相對低成本的有效擴張項目等，公司估值仍有出現相對於行業溢價的可能。

基於公司在湖南長沙有著良好的商譽和較高的市場份額，主力門店大都地處優質商圈，具有較強的競爭實力；公司自有物業佔比較高，商業物業的重估價值較為明顯。報告指出，2010年11月5日該股收盤於25.91元，對應總市值90.5億，剔除公司所持有的價值7億左右的長沙銀行少數股權所包含的市值，公司主業對應市值83.5億。預計2010全年公司商業零售可實現收入34.5億上下，但從目前市值對應目前主業的PS指標，相對於A股零售公司靜態看沒有估值優勢。

而公司未來是否能夠更超預期的增長，取決於長沙奧特萊斯、天津奧特萊斯項目的開業時間、盈利周期以及近三年的增長速度。此外，之前市場已經有所預期的長沙主力門店之一的春天百貨未來能否取得土地實現擴建等也可能是重要催化劑。

同時指出，公司前三季度實現營業收入24.86億元，同比增長31.04%，實現歸屬於母公司的淨利潤1.82億元，同比增長47.26%。公司前三季度每股收益0.523元，淨利潤增速略高於此前預期。之前對公司2011-11年EPS的預測為0.56元和0.71元，這一預測相對保守，而實際上10年公司EPS超過0.60元的概率非常大，而11年業績也可能有25%-30%的增長，約合EPS0.75-0.78元。該股今日現漲0.42%，報26.02元。

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FINT[PFSTBMX,52,5203,520316]

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