康耐特(300061):業績墊底創業板,705員工人均創利潤僅3萬

康耐特無疑是今年以來新上市的42家創業板公司中最典型的低效公司。2009年，康耐特實現凈利潤2139.62萬，是今年以來新上市的42家創業板公司中賺錢最少的公司。這個利潤攤在康耐特705位員工身上，人均創造利潤僅3.03萬，排名倒數第二。

業績墊底之謎：小公司高成本

“小公司高成本是導致康耐特業績不佳的主要原因。”一位總部在北京的券商分析師表示。從宏觀數據上看，康耐特所在的眼鏡配件行業機會誘人。中國是僅次于美國的全球第二大眼鏡消費市場，最近兩年更是保持了約20%的高速增長。

然而，康耐特走的是重外銷輕內銷路線，其近80%的產品用于外銷。康耐特自成立以來，就將重心放在國際市場開拓上，外銷規模不斷擴大，而內銷市場一直得不到有效擴展，只能眼睜睜看著競爭對手激烈瓜分國內市場。康耐特海外路線造成的直接后果是，與國內同行相比，康耐特品牌知名度在國內相對較低。

從規模上說，康耐特是一個小型眼鏡配件公司，2008年整體變更為股份公司時注冊資本也僅4500萬。“相對4500萬的注冊資本，1.68億的營業收入、2139萬的凈利潤也并不奇怪。”上述北京分析師認為。這種缺乏規模效應的小公司模式也造成成本一直居高不下。自2007年以來，康耐特的銷售成本率一直在70%以上。

“問題是，這個小公司為什么會有705人的規模？很可能的是，他們為了壯大聲勢把那些眼鏡店面員工也算進去了。”上述分析師如此解釋康耐特低下的人均創造利潤水平。

康耐特模式的敞口風險

從上下游鏈條看，康耐特屬于兩頭在外的風險敞口型公司，原材料和市場均在國外。從本質上講，康耐特更像一家眼鏡配件加工公司。康耐特的外銷主要以ODM 銷售為主，自主品牌銷售為輔。內銷則全部以自主品牌“康耐特”銷售。也就是說，康耐特對外輸出主要是代工產品，而盡管對內輸出的自主品牌，但目前在國內品牌知名度并不高。從某種意義上說，康耐特的外銷模式很大程度上是以品牌建設為代價的。

上游，康耐特生產鏡片的主要原材料包括7AT、7NG等樹脂單體。這些樹脂單體原材料主要依賴進口，造成采購成本較高，并且增加了不確定因素。

而康耐特的下游中主要依賴國外市場，全球性波動因素、匯率因素等風險無法對沖。以前期金融危機影響為例，國外需求大幅下跌，康耐特的銷售也受到了直接沖擊，銷量下滑。

此外，康耐特的出口外銷模式決定出口退稅對其利潤影響尤為重要。從趨勢上講，未來國家對鏡片行業出口退稅率向下調整已成定勢，康耐特很難再享受到15%出口退稅率的優惠，康耐特的凈利潤可能會進一步下滑。出口退稅率的下降，將大大壓縮康耐特原有的利潤空間。