點心債「三低」 甜而不膩買點到

首選中國境外債 適度搭配A股 平衡布局好時機

第四季是「整理過後重新出發」的好時機，由於中國經濟成長放緩、美國升息議題作祟，不僅國際股市承壓，債市也面臨度調整，以前三季而言，全球高收益債累計下跌1.41%，新興市場債收低0.36%，但中國債券卻逆勢走高，點心債上揚1.32%，中國美元債更勁揚2.98%；法人分析，目前中國債當中的點心債、中國美元債具有「三低二益」的投資利基，可適度搭配A股，以平衡基金的形式進場布局。(資料來源：彭博，2014/12/31~2015/9/30)

11月9日開賣的保德信中國好時平衡基金(本基金有相當比重投資於非投資等級之高風險債券且基金之配息來源可能為本金)基金經理人徐建華指出，以在香港發行、以人民幣計價的點心債而言，具有波段修正價格低、信心回溫疑慮低、匯價續貶機會低的「三低」特性，目前是配置的好時機。

徐建華進一步分析，投資者布局點心債的主要目的，是獲取人民幣的升值機會，不過8月中旬中國人民銀行對匯價進行中間價改革，人民幣補跌，連帶拖累點心債價格出現近四年最大的波段跌幅，不過回顧歷史，點心債修正逾2%後，往往是波段低點，人民幣續貶空間有限，換言之，點心債逢低承接的買點已經來臨。(資料來源：彭博，2010/12/31~2015/9/30)

值得注意的是，上周（12日）中國建設銀行在人民幣匯改後，首度公開發行點心債規模達10億人民幣，但一共吸引超過55億人民幣的認購，旺盛的買氣顯示市場對點心債的擔憂已逐漸淡化，後續的反彈行情值得期待。

至於中國美元債，徐建華則認為有「二益」，分別是對抗升息高效益、強勢美元添收益；他指出，中國美元債與美國公債相關性低，即使聯準會（Fed）升息，對中國美元債的應衝擊有限，此外，中國美元債具備高殖利率與低存續期間的優勢，利率敏感性相對低，使其成為對抗升息的投資利器；再加上美國寬鬆循環即將邁入終點，美元穩定走強的機會濃厚。

徐建華指出，中國有「一帶一路」及「十三五規劃」等兩大政策帶路，中長線展望看好，只是過去國人的投資重心偏成熟股市、新興市場債、高收益債等資產，而在中國股債資產投資比重相對較低；然而，中國股債組合與其他全球資產之間的相關性低，這個特性使得中國股債組合可作為有效的風險分散工具。

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